研报日期：2016-06-15

　　朗姿股份(002612) 　　6 月 13 日晚间，公司发布公告， 2016 年 6 月 12 日，公司与张永强、黎涛、朱杨柳、李家平、成都兰羽等公司签署协议，拟以自有资金 32,720 万元收购四川米兰 63.49%股权及其它目标公司 70%股权。　　同时，公司发布公告， 2016 年 6 月 12 日，朗姿股份有限公司与宁波晨晖签订有限合伙协议，拟作为有限合伙人出资10,000 万元人民币，参与设立晨晖朗姿中韩消费升级互联网基金（有限合伙），对消费升级、 TMT 相关产业和领域进行投资　　拟持自有资金 3.3 亿元，收购四川米兰等两大品牌 6 家公司。　　公司拟持自有资金，作价 32720 万元，收购四川米兰 63.49%股权，以及深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤分别 70%股权，共涉及米兰柏羽和晶肤医美两大品牌，以及米兰柏羽 2 家、晶肤医美 4 家共 6 家公司　　（ 1）品牌优质，共筑医美板块未来发展阵地前沿。　　本次收购两品牌分别为米兰柏羽和晶肤医美。米兰柏羽是坚持“品质医美”的高端综合性医美品牌，参照 JCI 标准，通过口碑营销、分享经济、会员增值等多种创新模式，不断拓宽客户资源，增强粘性，提供高品质医疗美容解决方案；如今经营稳健，在西南地区已形成较强的区域化竞争优势。晶肤医美定位于“医学年轻化”，主打激光与微整形类医疗美容服务，建立皮肤激光美容为塔基、微整形为塔腰、医学年轻化抗衰老为塔尖的金字塔形产品体系；旗下医疗机构经营面积均控制在 1000 平米左右，设备、人力投入较轻，具有明显成本优势和较快复制扩张能力，目前已成功打入成都、西安、长沙、重庆四地市场。　　（ 2）成长确定性强，构建立体化医美服务品牌战略目的。　　公司业绩方面，占本次交易对价 67.9%的主要收购标的四川米兰 2016 年 Q1 实现营收 4080 万、净利润 406 万元， 2015 年实现营收 1.53 亿元，净利润 731 万元； 其他品牌除了西安晶肤、重庆晶肤、 重庆晶肤、 长沙晶肤在 2016 年成立外，深圳米兰、四川晶肤整体经营稳健；此外， 6 家公司承诺在 2016、 2017、2018 年实现净利润分别为 2500 万元、 3000 万元、 3600 万元，成长确定性强。估值方面，以目标公司 2016 年承诺净利润和未来三年平均承诺净利润计算，分别对应 PE20、 16.5 倍，均低于新三板相似标的华韩整形、利美康，两家公司 2016 年 6 月 8 日 PE 分别为 39.67、 22.43。从未来看，公司从 4 月起已切入韩国医美领域，通过本次收购将“泛时尚产业互联生态圈”战略落到实处，打造多区域、多层次的立体化医美服务品牌体系。　　设立中韩消费升级互联网基金，布局“女装、婴童、化妆品、医美”四大产业　　公司拟作为有限合伙人出资 1 亿，与宁波晨晖共同设立中韩消费升级互联网基金，主要通过打通“女装、婴童、化妆品、医美”四大产业各环节，进一步深挖韩国时尚和消费产业资源。一方面，随着我国居民收入不断提高，消费升级，韩国影视文化对我国影响加大，在中韩自贸协定生效后，时尚消费领域机会频频，盈利可观；另一方面，公司通过收购阿卡邦等韩国企业，已经积累丰富经验，借助宁波晨晖专业经验，有望深度挖掘中韩两国具有产业协同作用的优质企业，服务于公司整体战略。　　打通中韩医美，打造“泛时尚产业互联生态圈”　　公司于 2016 年 4 月完成韩国医美标杆企业 Dream Medical Group30%股权协议签署，已从韩国正式切入医美领域，本次通过控股本国优质医美两大品牌，践行了“中韩产业协同，多地品牌联动”的拓展思路，增强医美产业协同作用。同时，医美板块纳入公司时尚产业版图，将在公司已有的优势女装、婴童、美妆业务外，进一步满足女性时尚消费需求，打造“泛时尚产业互联生态圈”。　　投资建议： 此次控股国内优质医美品牌,进军国内医美行业，在已有高端女装时尚品牌方阵的基础上，加上逐渐开始的童装、美妆业务，公司“女装、婴童、化妆品、医美” 四大产业板块的“泛时尚产业互联生态圈”初见雏形。 本年新增 6 家医美公司业绩（ 四川米兰、深圳米兰、四川晶肤、西安晶肤、重庆晶肤、长沙晶肤） ，因并表的时间尚存在不确定性，我们暂以备考利润测算，预计公司 2016 年归母净利润总额为 1.45 亿（其中，朗姿自身 1.20 亿， 6 家标的公司 2500 万）， 2017 年归母净利润 1.86 亿（其中，朗姿自身 1.56 亿， 6 家标的公司 3000 万） ， 对应 4.46 亿股本（包括拟定增的 4600 万股）的 EPS 分别为 0.33、 0.41，对应 PE 分别为 114、92 倍…… 今日最新研究报告

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