研报日期：2016-02-18

　　完美环球(002624)　　事件：　　1 月 7 日公司拟以发行股份的方式向完美数字科技、石河子骏扬购买其持有的完美世界 100%股权，整体交易作价 120 亿元。同时拟以 23.56 元/股非公开发行不超过 2.1 亿股，募集配套资金不超过 50 亿元， 锁定期 3 年，用于影视剧投资、游戏的研发运营与代理、多端智能游戏发行平台等项目。　　核心观点：　　一、 公司立足全球，以 IP 为纽带，以影游联动为运作模式，致力于构建全球性泛娱乐集团，未来会通过内生（技术研发 内容生产 运营推广） 外延（投资 并购 基金孵化）手段推进公司战略发展。此次收购领先的综合性网络游戏厂商完美世界，形成“影视 游戏” 2 大业务的强强联合，有利于公司借助资本的力量，打造综合性娱乐航母。　　二、完美环球与完美世界均为影视或者游戏行业领先 IP 运营商，两者结合有利于建立全球协同的 IP 资源立体化孵化与开发体系，使上市公司成为国内领先的、集影视与游戏创作为一体的综合性 IP 创作平台。　　三、 完美环球在国内影视行业处于龙头地位。电视剧： 2016 年作品包括《射雕英雄传》、《咱们相爱吧》、《思美人》、《神犬小七 2》、《苏茉儿传奇》等。电影： 是 2016~2017 年重点发力方向。每年自投、自创、自发行小成本电影 2~3 部；引进海外高品质大片；未来计划做奇幻大片，奇幻大片可以跟游戏更好互动；已成立影视投资基金，第 1 期 15 亿元，主要用于投资海内外影视剧项目。 综艺节目： 参与投资热播户外真人秀《极限挑战》，《极限挑战》第 2 季将持续为公司贡献利润。　　四、完美世界是游戏行业龙头，是全球化游戏研发和运营企业。产品多元化： 截止 2015 年 9 月 30 日共有 23 款客户端游戏， 27 款移动网络游戏，4 款网页游戏和 2 款电视游戏运营。 2016 年在研手游项目 15 款， 包括《射雕英雄传》、《大主宰》、《火炬之光》、《最终幻想》等力作。 IP 储备丰富：储备并成功开发“笑傲江湖”、“诛仙”、“神雕侠侣”和“射雕英雄传”（未来会有“倚天屠龙记”）、“星球迷航”、“无冬之夜”、“圣斗士星矢”的优质IP。 技术领先： 拥有中国最早的自主研发 3D 游戏引擎。 全球化： 游戏企业出口排第 1，游戏产品海外出口 100 多个国家和地区，在欧洲、北美、日本设立 20 多个子公司和分公司。　　五、 首次给予“买入”评级。 假设完美环球 2016 年 6 月完成对完美世界收购，预测完美环球 15~17 年实际净利润分别为 2.50 亿、 7.40 亿和 13.48亿，此次增发后总股本 13.14 亿股，公司 15~17 年 EPS 分别为 0.19 元、0.56 元和 1.03 元，当前股价对应 15~17 年 PE 分别为 225 倍、 76 倍和 42倍。预测完美环球完成收购完美世界后 2016 年备考净利润为 10.55 亿，其中完美世界承诺 16 年净利润不低于 7.55 亿，完美环球借壳上市承诺 16年净利润 3 亿，按发行后总股本 13.14 亿股，公司 16 年备考 EPS 分别为0.80 元，当前股价对应 16 年备考 PE 为 53 倍。　　六、 风险提示： 游戏行业竞争加剧，影视表现不达预期。 今日最新研究报告

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