研报日期：2017-08-23

　　金达威(002626)　　金达威发布上半年业绩公告，公司上半年实现收入 9.05 亿元，同比增长12.34%，实现归属母公司净利润 1.49 亿元，同比增长 15.09%。 上半年度整体毛利率为 40.3%，较去年上半年提升了 1 个百分点。 同时公司预告前三季度业绩略增，净利润约为 2.15 亿~2.74 亿元，同比增长 10%~40%。投资要点：　　供给减少望拉动 VA 价格走高。 上半年 VA 价格走低，影响公司 VA 产品销售价格，上半年 VA 系列收入同比减少 8.55%至 1.785 亿元。 但伴随 8 月环保核查组进驻维生素大省浙江，夏季工厂停产检修，帝斯曼 10 月技改停产等一系列因素，后期 VA 市场供给预计有所下降，推动 VA 价格回升。 目前 VA 价格已仍 6 月低点的 125 元/KG 上涨至 220 元/KG，涨幅为 76%，我们认为后期 VA价格仌将持续提升。 VA 市场为寡头垄断市场，公司作为六家主要 VA 生产厂家之一，可受益于 VA 价格回升。　　Q10 产品量价同步提升。 公司今年加大了辅酶 Q10 在国内的推广力度，上半年 Q10 系列销量同比增长 82%，收入同比增长 53.1%至 2.62 亿元。 在经历去年 Q10 价格持续下降后，今年 4 月份 Q10 价格开始企稳回升，我们预计今年 Q10 系列产品价格将呈现前低后高的态势。 公司已是 Q10 产业的龙头供应企业，Q10 价格走高的效益望在下半年业绩中充分体现，公司今年 Q10 系列产品有望量和利同步提升。　　DRB 市场推广超出预期。 保健品业务方面，子公司 VB 由于粉剂订单减少，上半年收入同比下降 6.87%至 2.14 亿元，净利润同比下降 51.17%至 633.5 万元。另一子公司 DRB 国内市场推广成效超出预期，上半年收入同比增长 50.09%至 2.5 亿元，净利润大幅增长 184.16%至 2897.1 万元。 我们认为随着 DRB 品牌在国内影响力的逐步增强，公司保健品收入和利润有望保持较快增长。　　维持“推荐”评级，提高目标价至 17.1 元。 我们认为 VA 和 Q10 价格的持续走高可提升公司下半年的盈利能力。 由于 VA 价格涨幅超出我们此前预期，我们调整公司 17-19 年收入至 19.47/22.34/24.67 亿元，归母净利润至3.49/4.23/4.75 亿元，对应 17-19 年 EPS 为 0.57/0.69/0.77 元。 参考可比公司 17 年平均 PE，我们提高公司目标价至 17.1 元，对应 17 年 PE 30 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：VA 价格涨幅不及预期，保健品推广不及预期。[中国中投证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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