收购龙文教育奠定第一步，长期战略转型教育平台

杨承升

(发表于: 勤上股份股吧更新时间: )

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收购龙文教育奠定第一步，长期战略转型教育平台

研报日期：2016-09-05

　　勤上光电(002638)　　公司业绩增长明显，利润实现翻倍。2016 年上半年，实现营业收入4.46 亿元，同比增0.73%，归母净利0.37 亿元，同比增119.17%。虽然目前宏观经济处于疲软，半导体照明产业增长趋缓，但公司通过加大研发投入，拓延应用技术推动产品升级，优化产品结构、提升产品质量，同时进一步优化销售网络等方法，使得主营业务半导体照明的毛利率达到29.27%，比上年同期增加7.4 个百分点，其中户外照明的毛利率更是达31.35%。另外，公司在可见光通讯领域成功突破又一项重要技术难关，在COB 光源上实现信号传输的实验性应用基础上，对其应用场景和产业开发进行更加成熟的研究论证。公司在可见光通讯研发领域的领先优势得到进一步巩固。　　携手华夏人寿，收购龙文教育进军教育产业。2016 年8 月16 日，公司进军教育产业关键一步尘埃落定，广州龙文正式成为勤上光电的子公司，并购完成后，华夏人寿成为第二大股东。广州龙文专注于K12 一对一教育，具有丰富的教育培训经验与良好的品牌优势。公司在并购龙文后，将立足民办教育，从K12 课外辅导战略切入K12 3（即3-18 岁）教育产业链，并延伸教育全产业链平台。具体操作上，公司将投入十亿级别支持龙文做大做强，包括在线教育平台及O2O 建设、重点城市新增网点建设、小班辅导建设项目、教学研发培训体系建设等方面。合作方华夏人寿同样拥有丰富的教育产业投资经验，其教育投资领域包括私立学校、国际学校、保险服务教育等。另外，由于公司拥有30 亿左右的充裕的现金保障，加上良好的财务结构，公司在并购更多的教育标的方面拥有很强的优势。　　盈利预测与估值：公司并购广州龙文进入K12 课外辅导市场，积累了一定的先发优势。并购完成后华夏人寿持股11.15%，将成为公司第二大股东，我们认为这将提升公司战略投资和管理能力。教育板块产业化程度正不断提高，公司通过并购实现资本平台嫁接优质教育资产，在K12 课外辅导领域的资本和团队实力俱强。我们预测2016-2018 年公司净利润分别为1.08 亿、1.98亿、2.26 亿元，对应EPS 分别为0.11 元、0.21 元、0.24 元。考虑到教育行业整体估值较高，公司传统主业基本面扎实，给予公司整体100 倍PE，对应目标价11.00 元，买入评级。　　风险提示：民促法修订及非公开发行推进不及预期；课外辅导市场风险。今日最新研究报告

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