研报日期：2016-07-08

　　勤上光电(002638)　　国内领先半导体照明生产及服务商，行业 “红海 ”格局下，探索战略转型教育产业。公司是国内领先的半导体照明产品和综合解决方案提供商， 2011年作为行业龙头上市。受到研发制造成本高、行业竞争激烈、经济下行压力，公司原主业收入下降。公司战略投资意识强， 2015年，公告拟并购广州龙文州龙文是全国性以 广课外辅导行业，提升上市公司盈利能力。 K12布局积极一对一为主徘 K12辅导机构，2014年收入位列全国前十。根据公司公告，亿5.638不低于人民币利润承诺的累计税后净年2018-年2015州龙文广 过会，公司将携手华夏人寿，共同助力 　　购并广州龙文轿 K12课外辅导行业更上一层楼。根据公司并购方案，公司原有控制人将参与非公开发行，华夏人寿将获得交易完成后上市公司 11.15%控制权，成为公司第二大股东，配套募集资金用于网点铺设，辅导项目建设、教研和互联网平台建设。结合上市公力借州龙文创始人团 队经验积累，公司有望 广资本优势及司平台、华夏人寿资本快速成长获得布局先机，扩大数量提高质量。 　　行业集中度尚低、龙头企业品牌优势显着增速快，政策、科技春风带来市场机遇：目前 K12课外辅导行业全国性企业稀缺、市场集中度低（前五不超过5%），但新东方、好未来等老牌教育机构等过去几年复合增速都轿 20%以上课程需求供不应求。一方面，民办教育修法不断推进，民 办教育发展受到国家高度重视和支持，我们预期资本进入有利于提高行业平均管理水平；另一方面，我国教育经费一直保持高比例的教育信息化投入，各地区“三通两平利用 够学员数量优势，能、具有资本 构显着；大型课外辅导机台”建设成效教育科技进步提供线上线下结合的全方位的课外辅导服务，中长期将受益。 　　投资建议及业绩预测：公司并购广州龙文进入 K12课外辅导市场，具有一定持股将达到，完成后华夏人寿将成为公司第二大股东 购。并的先发优势11.15%，我们认为将为公司带来战略投资和管理能力提升。教育板块产业化程度正不断提高，公司通过并购实现资本平台嫁接优质教育资产，具有 K12课外辅导领域扩张的先发优势。我们预测并购完成前 2017年、2018年公司的净利润分别为 0.51亿、0.54亿，对应 EPS分别为 0.05元、0.06元；假设并购广州龙文 2016年能够完成，我们预计 2017年、2018年公司的合计净利润分别为 2.07亿、2.56亿，对应 EPS分别为 0.14元、0.17元，首次覆盖，给予买入评级。考虑到原主业虽利润平稳但基本面扎实、新业务行业倍30，给予公司传统业务方案过会具有先发优势 购，公司并整体估值较高PE，新业务 90倍 PE。对应 2017年盈利预测， 6个月目标价 10.24元。 　　风险提示：民促法修订及非公开发行推进不及预期、课外辅导市场风险。 今日最新研究报告

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