研报日期：2015-12-21

　　万润股份（002643）　　一 我们的观点　　公司既脚踏实地，又仰望星空，具备成为新材料行业巨头的潜质。中国市场空间巨大，工业基础完善，且当前新材料行业群雄并起，这些条件决定了我国必将诞生数家具有国际影响力的新材料巨头，而万润具备这样的潜质。1）具备实干精神。公司在精细化工领域耕耘20余年，已成为液晶单体领域的龙头，是唯一同时向全球三大混合液晶巨头供应液晶单体的厂商；且公司已将这种成功复制到环保材料领域，深受客户庄信万丰的信任，后续环保材料有望持续放量。2）具有国际视野，将通过兼并重组走上快速崛起之路。公司通过收购MP公司完成全球业务布局，未来将在大健康领域持续收购。　　二 公司情况介绍：　　公司业务目前分为显示材料、环保材料、医药产品、其它功能性材料，今年前三季度公司收入中显示材料占比最大，其次是环保材料，两者均较去年同期增幅较大。　　公司目前液晶单体产能为150吨/年左右，2015年前三季度液晶销售较去年同期增加，产能利用率也相应提高，公司2011年首次公开发行的募投项目起到了重要作用。　　公司利用超募资金投资的环保材料项目，产品V-1用于欧Ⅵ标准重型柴油车尾气处理装置上，今年V-1产品收入较去年有所增加，原因为客户需求增加导致订单增加。　　三 问答环节：　　1.前三季度显示材料的业绩情况？　　前三季度显示材料收入约为6.3亿元，同比增长20%，其中液晶单体前三季度的销售量为110吨，收入为4.4亿元，占70%，同比增加了40%，因默克采购量加大；液晶中间体的销售收入为8000万元，同比下降38%，主要因默克的采购量下降；OLED中间体的收入约为6000万元，同比增长50%左右，毛利率约为35%。　　2.OLED哪个企业在做？　　OLED主要是九目在做，三月主要做一些研究。　　3.尾气处理催化剂有哪些企业在做？　　目前只有巴斯夫和庄信万丰。　　4.与庄信万丰的合作是排他性的吗？　　我们只能供给庄信万丰，庄信可以选择其他的供应商。　　5.MTO催化剂的情况？　　MTO和炼油催化剂是配合庄信万丰做的，MTO每年有500吨的产能。　　6.庄信万丰的沸石之前从哪采购？　　欧VI催化剂是新品种，欧四和欧五的沸石材料采购日本和韩国的　　7.我们的优势在哪里？　　我们提供的欧VI标准沸石的价格比日本的贵，但是我们服务速度快，生产过程愿意向客户开放。　　8.万润股份与一般央企的区别？　　万润是国有控股企业民营化管理，国企股东可以提供一些担保。　　9.万润的优势在什么地方？　　公司的文化很好，企业的很多管理层从企业创立开始就一起工作，氛围很好。由于潜心研究，我们的产品质量过硬，液晶和环保材料都是全球顶级的技术，我们也很受客户的尊重和认可。　　10.收购MP公司主要考虑了哪些因素？　　第一是业务比较好，MP主要做生命科学和体外诊断，这两块的发展都很快，而且生命科学与化学的关联度大；第二是团队很好，MP团队在海外的布局很均衡，团队在公司服务的时间也很长，我们发现这个企业是并购发展起来的，并购的人才和经验丰富，正好为我们未来在全球范围内的兼并重组提供基础；第三是全球布局，为以后业务的发展打下全球化的布局。　　11.MP公司为何要出售？　　由于继承方面的原因，创始人想回收现金。　　12.MP公司的人员是否稳定？　　非常稳定，他们的核心团队也希望留下来一起把企业做好。　　13.万润多年来保持高速增长的原因？ 　　我们有优秀的基因，有很好的机制和文化，能够包容非常优秀的团队。　　14.未来在并购重组方面的设想？　　未来由显示材料和环保材料业务提供现金流，公司将在北美和欧洲做并购，也会考虑在国内并购一些企业。由于生化试剂的竞争力在于渠道，我们将会充分利用MP的渠道优势，将被收购企业的产品在这个渠道进行销售，增强协同效果。　　15.国内企业是否可能会出来几家新材料领域的国际巨头？　　非常难，主要是全球化的经验不足，我们的液晶和沸石技术都是全球一流的，所以我们想要起点高一些，收MP也是想有一个较高的起点。另外，我们也想做一些壁垒较高的产品，例如单晶，我们从33%的毛利率提高到37%，也是因为有很高的技术壁垒。　　16.OLED的情况？　　九目主要做OLED，主要供给韩国和日本。　　17.MP的业绩如何？　　MP公司销售4亿，利润4000万，预计明年3月份完成，目前正在走各国政府审批，募投资金来不及的话，我们会先贷款收，然后再付募投资金，大股东已经明确表示要认购了。　　18.未来收购的目标　　大健康领域各细分行业的龙头。　　19.万润的定位？　　要做百年万润，近5年的目标是做全球……[中信建投]

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