研报日期：2016-10-24

　　卫星石化(002648)　　近期东华能源和Targa 重议丙烷长协价格，或存示范效应,公司的丙烷采购成本偏高的缺点有望消弭。丙烯酸酯业务环比改善明显。调高16~18 年的盈利预测为1.47、3.44 和6.37 亿，维持评级为“强烈推荐-A”。　　重签长约创先例，卫星石化存在跟进可能。国内北美丙烷长约大多为基于MB价格的CIF 价格，由于签署在12 年，和CP 价格相比不存竞争力，东华此举或将引发国内厂家跟进。公司现有45 万吨PDH 产能，预估丙烷到岸价可降低10~15 美元，EPS 增厚0.033 元。　　丙烯酸酯盈利中枢企稳回升，但不应过分乐观，控量保价、促进产能出清仍然是主基调。公司丙烯酸及酯产能分别为48 万和45 万吨，规模较大，技术先进。近期受巴斯夫装置发生事故并从亚洲调货影响，国内丙烯酸及酯的供需弱平衡暂时被打破，价格上涨明显。但产能严重过剩仍是主基调，控量保价、促进产能出清仍然是主基调。后年要重点关注丙烯酸及酯新领域的开拓。　　丙烷脱氢存扩张预期，切入PP 粉料可平抑丙烯市场波动。公司已建45 万吨PDH，二期45 万吨在建，预计18 年建成；配套30 万吨PP 粉料今年四季度投产。丙烯市场流通量小，易受扰动，切入PP 粉料从盈利角度看虽不是最佳选择，但具备合理性。考虑到油价回暖，PDH 竞争力有望进一步强化。　　SAP 发展较慢，但看高一线。公司生产技术与主流的三大雅技术有区别，市场认知有一个过程，目前下游用户反响良好，产能短板也在补齐。　　维持“强烈推荐”评级。丙烷成本有望大幅度降低，丙烯价格也恢复正常水平，业绩反转趋势确定。调高16~18 年的盈利预测分别为1.47、3.44、6.37亿元，对应定增后EPS 为0.12、0.29、0.54 元，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：项目进展低于预期。 今日最新研究报告

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