研报日期：2016-09-06

　　卫星石化(002648)　　丙烯酸及酯价格上涨， 下半年盈利有望提升。 近期丙烯酸及丙烯酸酯价格呈现快速上涨态势。 7月底以来，丙烯酸价格从5700元/吨上涨至6900元/吨，涨幅达21.05%，丙烯酸甲酯、乙酯、丁酯价格分别上涨4.62%、 12.5%和19.40%。丙烯酸及酯价格近期的上涨主要受三方面因素影响，一方面杭州G20召开， 丙烯酸及酯产品的公路运输受到很大限制， 另一方面关键丙烯酸原材料阻聚剂的生产企业由于环保压力被迫停产，导致丙烯酸企业开工受限。 此外行业库存较低，下游企业的补库存进一步推动了丙烯酸及酯价格的上涨。　　从中长期来看，目前行业总体仍处于景气低位。随着新增产能的放缓和需求的增长，未来供需有望逐步走向平衡。与业内其他企业相比，公司在成本、产品质量等方面具有优势。一方面丙烯酸酯市场集中在华东、华南地区， 公司运输成本较低，得以抢占北方厂家的市场。另一方面公司自备PDH装置配套原材料丙烯，实现产业链一体化，蒸汽自给自足，具有成本优势。 目前公司生产满负荷运行，折旧成本较低，盈利能力高于行业水平。 随着丙烯酸酯价格的上涨，三季度丙烯酸及酯业务盈利能力有望进一步提升，带动业绩增长。　　向下游延伸， 进一步完善C3产业链。 丙烯酸及酯下游应用广泛， 包括SAP树脂、涂料、胶粘剂、 医药、 纺织等， 渗透到国民经济的日常生活以及高新材料等各个领域，具有广阔的市场空间。 公司未来将继续向下游延伸， 进一步完善C3产业链。 未来的发展方向包括涂料乳液、胶粘剂、 纺织乳液等。公司规划定位于高端领域， 将主要采取并购或团队整体引进等方式， 力争实现新业务的快速发展。　　盈利预测和投资建议： 预计公司2016、 2017年EPS分别为0.23元和0.44元，以9月2日收盘价9.48元计算，对应PE分别为41.22倍和21.55倍， 给予 “增持”的投资评级。风险提示： 新产品进展不及预期， 产品价格大幅下跌。 今日最新研究报告

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