研报日期：2016-07-29

　　卫星石化公布2016 年上半年报告。2016 年上半年，卫星石化实现营业收入21.85 亿元，同比 0.12%；实现归属于母公司净利润1547.25 万元，同比扭亏为盈；加权平均净资产收益率为0.49%。每股指标方面，2016 年上半年公司实现EPS 0.02 元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.06 元，归属于上市公司股东的每股净资产为3.93 元。公司预计2016 年1-9 月净利润为7000~9000 万元，同比扭亏为盈。　　PDH 装置运行顺利，预计下半年业绩大幅提升。2016 年上半年公司年产45万吨的PDH 装置停车检修时间较长（5 月中旬~6 月中旬），导致二季度产能未达预期目标。目前装置已经正常运行，预计下半年业绩将大幅提升。　　丙烷脱氢盈利持续提高。2016 年7 月丙烯-1.2*丙烷价差达到372 美元/吨，环比继续扩大32 美元/吨（ 9.4%）。丙烷价格具备较强季节性，随着天气的逐步转暖，丙烷价格将处于全年内的较低水平，从而带来丙烯-丙烷价差的扩大。卫星石化目前具备45 万吨PDH 产能，根据我们的测算，目前价差水平上公司PDH 装置吨净利超过400 元，而后续该装置的盈利水平仍有望维持高位。　　非公开发行扩建产能。卫星石化将以不低于7.95 元/股的价格发行不超过3.77亿股，募集资金不超过30 亿元，投资建设PDH、聚丙烯项目、SAP 扩建项目以及补充流动资金。大股东、实际控制人及高管共同设立的公司昆元投资将以现金认购本次发行股票，总额不超过3 亿元。本次非公开发行项目建成，将丰富上下游高成长性产品体系，使得公司业务结构更加优化，强化公司产业链一体化优势，显着增强公司综合竞争力、盈利能力和抗风险能力。　　聚丙烯、SAP 将成为新的利润增长点。公司年产45 万吨丙烯及30 万吨聚丙烯项目已经取得相关批复，年产30 万吨聚丙烯项目已经开工建设，目前已基本完成主体设备安装，预计三季度完成项目中交并试生产；年产12 万吨SAP项目土建全部完成，其中年产6 万吨生产线正在安装，预计四季度末安装完成并实现试生产。上述项目正式投产后将成为公司新的利润增长点。　　盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模，提高公司盈利。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.21、0.57、0.64元，按照2017 年EPS 以及20 倍PE，我们给予公司11.40 元的目标价，维持“增持”投资评级。　　风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；产能大幅扩张的风险。 今日最新研究报告

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