研报日期：2016-04-14

　　中科金财(002657)　　公司公布2015 年年报。2015 年公司实现营业收入13.27 亿元，同比增长20.87％；归母净利为1.6 亿元，同比上涨106.34%，符合预期。　　聚焦智能银行，毛利率提升明显，滨河创新并表协同。公司报告期内业绩增长，且净利增长幅度远高于收入，主要源于聚焦以智能银行和互联网金融综合服务为核心的发展战略，以及滨河创新的并表。报告期内滨河创新业绩贡献7269 万，与公司协同效应较好，公司毛利率同比提升4.5 个百分点，主要因智能银行业务毛利率上升18 个百分点。此外，公司管理费用率下降2.25个百分点，多层级合伙人经营责任制的推进提升了人才团队建设效率。　　公司互联网金融步入实质性阶段。公司参股的大金所15 年9 月上线以来交易量近百亿，安金所也于年底上线。公司与中航资本、华夏幸福等大型优质企业深入合作；打造第三方互联网银行云平台，帮助中小银行转型。公司还参股中关村互联网金融中心，提升互联网金融数据端实力，后者撮合交易近60 亿，实现营收6406 万，拥有行业风向标海淀指数、合格互联网金融机构评审体系、征信数据库、增信系统等多项重磅服务。　　资产证券化即将进入爆发期，公司生态圈建设卡位优势明显。从14 年的启动，15 年的备案制落地，到16 年初的银行不良资产证券化试点，种种政策指引和市场发展表明，资产证券化即将进入加速发展期，美国资产证券化规模相比GDP 近60%，而我国仅1%。公司在资产端、资金端连接，数据端积累，以及交易体系生态圈战略布局完善，有较大先发优势。　　科技金融时代，推进云计算大数据和征信布局。随着互联网金融行业步入规范化发展，越发强调利用技术进行风险定价、流动性管理。公司15 年研发投入同比增28.2%，且基于已构建的科技金融生态体系，公司推进云计算和大数据领域布局，积极挖掘体系内海量数据挖掘，进一步向征信延伸。　　定增解决发展资金瓶颈，云中心平台加强基础支撑。公司定增9.72 亿，已于2016 年3 月8 日上市，发行价47.19 元，用于建设互联网金融云中心、增资安粮期货、和智能银行研发中心。其中互联网金融云中心项目拟投入3.88 亿，为公司的数据存储、分析、云计算提供支撑，以便更好提供互联网金融服务。　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.85 元、1.21元和1.65 元，年均复合增长率51.6%。目前公司股价62.4 元，对应2016年预测EPS 约73 倍市盈率，我们看好公司在互联网金融领域的布局和先发优势，以及资产证券化业务前景，可享有一定估值溢价。6 个月目标价 85 元，对应 2016 年预测 EPS 约100 倍动态市盈率，维持买入评级。　　不确定因素。资产证券化推进不达预期；互联网金融政策监管风险。 今日最新研究报告

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