研报日期：2017-04-27

　　雪迪龙(002658)　　事件：　　公司公布2017 年一季报。报告期公司实现营收1.56 亿元，归母净利润1247 万元，分别同比增长16.01%和9.48%，低于预期的35%增速。　　公司公告2017 年1-6 月公司预计业绩区间，归母净利润变动区间4990 万-6351 万，增速10%-40%，区间中枢基本与申万宏源预计全年增速31.51%相近。投资要点：　　一季报增速低于预期来源于投资公司短期亏损，刨去影响之后，主业净利润同比增长46%，超预期。报告期，公司投资收益亏损275 万元，主要系投资公司短期亏损影响，16 年Q1同期收益为97 万元。刨去该项目影响后，公司主业净利润同比增长46%，超过预期的35%增速。公司营收同比上年增长16.01%，相比16 年一季度收入同比14.84%的情况而言，增速同比增加30.85 个百分点。此外，在产品结构优化下，公司整体毛利率49.43%较2016年同期增加6.04 个百分点，盈利水平有所提高。最后，由于存款减少加之采购国外原材料产生汇兑损益，报告期财务费用增加105 万，同时业务扩张前期人员增加导致的人工成本及相应管理费用增加952 万，销售费用增长406 万，故而净利润增速低于营收增速。随着公司营收增加，将产生规模效应，后续业绩值得期待。根据一季报披露2017 年1-6 月预期归母净利润增速区间10%40%，区间中枢25%较一季度9.48%增速有明显提升。　　定增募资不受新政影响，智慧环保带领公司步入新时代。公司于16 年6 月公告定增预案，16 年11 月获得证监会受理，于17 年1 月修订为：拟募资不超过9.44 亿元（0.65 亿股，占总股本11%），投向生态环境监测网络综合项目（6.8 亿）、VOCs 监测系统生产线建设项目（1.9 亿）及补充流动资金（0.8 亿），本次为公司2011 年上市以来首次增发，募集股数不超过总股本11%，且为竞价发行，不受增发新政影响，目前公司已于17 年3 月24号提交了第二次反馈的回复。　　三期员工持股股提升公司上下积极性。公司第二期员工持股于2016 年7 月23 号购买完成，218 万股，总额3662 万元，成本均价16.80 元。锁定期一年，存续期两年。公司第一期员工持股于2015 年4 月22 日完成购买，均价27.43 元/股，合计91.6 万股。已于17 年1 月19 日经董事会批准延期一年，至2018 年4 月22 日。两期员工持股加总后，平均成本在20 元左右。资金都为员工自筹：公司奖励基金：董事长无息借款=1:1:1。第三期员工持股计划的自筹资金为501 万元，资金总额B3 为1,002 万元，预计员工持股计划将提升公司上下动力与积极性。　　公司积极研发 并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15 年7 月，公司收购并增资KORE 51%股权，获得先进TOF 质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，藉此将借力国家生态网络建设的推进；8 月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16 年2 月收购英国ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。　　投资评级与估值：一季报披露2017 年1-6 月业绩增速中枢与申万宏源预期相近，我们维持公司17-19 年净利润预测为2.55、3.10、3.64 亿元，对应17-19 年EPS 为0.42、0.51、0.60 元/股，17、18 年PE 为39 倍和32 倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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