研报日期：2016-10-27

　　雪迪龙(002658)　　要点。雪迪龙披露2016 年第三季度报告，2016Q1-3 公司营收5.83 亿元，同比下降8.91%，归属净利0.93 亿元，同比下降45.82%，毛利率46.41%，下降2.34个百分点，EPS0.15 元，同比下降46.43%；单季度来看，2016Q3 实现营业收入2.39 亿，同比下降13.72%，归属净利0.48 亿元，同比下降41.46%。　　收入情况。公司2016 前三季度营收5.83 亿元，同比下降8.91%。单季度看，1-3季度收入分别为1.34 亿元、2.10 亿元、2.39 亿元，同比增长-15.19%、2.44%、-13.72%。　　盈利情况：综合毛利率同比下降4.51 个百分点。2016Q1-3 公司毛利2.71 亿元，同比下降13.14%；综合毛利率为46.41%，同比下降4.51 个百分点。分季度毛利率分别为43.28%、47.62%、46.86%，同比分别下降了1.43 个百分点、2.33个百分点和10.03 个百分点。　　费用情况：销售、财务、管理费用率均增长。2016 前三季度，公司销售费用0.84亿元，同比上升21.74%，销售费用率14.38%，增长3.60 个百分点；管理费用0.91 亿元，同比上升33.82%，管理费用率15.58%，增长4.96 个百分点；财务费用-0.03 亿元，财务费用率-0.51%，增长0.27 个百分点。期间费用合计1.72亿，同比上升30.30%，期间费用率29.45%，同比增长8.83 个百分点。　　其他收益：投资收益贡献占利润9.71%，营业外收支贡献占利润3.88%。2016前三季度，公司实现投资收益0.10 亿元，占利润总额比例为9.71%；营业外收支0.04 亿元，占利润总额比例为3.88%。　　看点。VOCs 监测：公司先后收购KORE 和ORTHODYNE，获得先进TOF 质谱技术、工业气体检测器及色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。VOCs 监测系统生产线项目达成后，公司每年将新增产能质谱仪40 套、色谱仪750 套、傅里叶红外光谱仪175 套。智慧环保：公司积极布局智慧环境领域，14 年4 月收购北京思路创新20%的股权，15 年9 月与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据公司，持股15%。通过以上布局，公司已经在智慧环境领域占得先机。在智慧城市方面，公司未来将会向政府、企业、公众等提供污染排放监测数据服务和大气环境质量监测数据服务，有助于公司从单一硬件监测供应商转型硬软件结合综合服务提供商。　　盈利预测：预测公司16、17、18 年公司营收分别为12.53 亿、16.74 亿、23.11亿，归属净利分别为3.04 亿、4.06 亿、5.59 亿，对应EPS 为0.50、0.67、0.92元/股，我们给予16 年40 倍动态PE，对应目标价20 元,买入评级。　　风险提示：政策低于预期；外延并购整合风险。 今日最新研究报告

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