抢市场产品结构提升双管齐下，长期增长无忧

祝允

(发表于: 克明面业股吧更新时间: )

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抢市场产品结构提升双管齐下，长期增长无忧

研报日期：2016-04-22

　　克明面业(002661)　　事件： 4 月 18 日我们参加了公司的投资者交流会,了解公司的经营情况和未来发展战略。　　投资要点　　2015 年行业价格战激烈度达顶点， 2016 或迎来变局。挂面行业近几年处于激烈的价格战中，不少小规模企业退出市场，行业整体近 2/3 产能停产，湖南地区万吨以下挂面企业淘汰近 50%。随着行业前十大企业或亏损或微利，行业内残酷价格战的可持续性变弱，行业竞争环境或迎来变局。　　抢市场高端产品稳定毛利率，双管齐下保增长。公司对原材料的掌控能力，以及技术和规模上的优势使其在激烈的市场竞争中成为佼佼者。未来公司一方面将继续牺牲部分产品的毛利率抢占市场，一方面做高端产品提升产品结构，双管齐下保证销售快速增长，同时保持 20%以上的毛利率。　　华东市场增长迅速，市场促销致使毛利率下降。公司重点打造的华东市场收入由 14 年的 4.28 亿元提升至 15 年的 6.02 亿元，增幅超过 40%。一方面是基数不大是一个原因，更重要的是公司着力在该区域进行渠道渗透，由一二线城市下沉到三四线以及地级市。该区域公司开发了 200-300 家高质量客户。华东地区毛利率由 15 年半年报的 22.13%下降至年报的 18.83%，主要是公司在开发市场的过程中进行了大量的折扣以及试吃活动，今年公司在继续开发市场的同时也会维持稳定的毛利率。　　华北市场尚未重点发力。华北市场也是基数较小的市场，但由于南北地区在面条口感上的喜好差异，以及目前公司的资源和精力有限，没有大力开发华北市场，因此华北区域的增速不高。但公司已经着手开发适合北方消费习惯的产品。　　新增产能不愁消化。公司年初完成了非公开定向增发，募集资金主要用于产能的扩张，项目建成后公司自有挂面生产能力将增加至年产59.04 万吨，在原来的基础上增长超过一倍。公司认为根据目前的发展趋势，新增产能将在建成后两年内全部消化完毕，甚至还需要整合其他企业来补充未来的产能。募投项目还包括延津年产 20 万吨小麦粉生产线，该项目不但能满足公司对高品质面粉的要求，还能配套公司在该地区挂面生产自动化，节约人工和包装费用，提升未来效益。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 16-18 年收入分别为 22.51亿、 26.56 亿和 33.21 亿，归属母公司股东净利润分别为 1.3 亿元、 1.61亿元和 1.95 亿元； EPS 分别为 1.16、 1.43 和 1.74 元。目前股价对应的PE 分别为 50 倍、 41 倍和 34 倍。公司目前估值不低，但我们肯定公司专注于挂面主业，稳打稳扎的精神。公司在继续做大市场份额的战略，随着高端产品的持续投放，利润复苏在提速，未来仍存在外延式并购的预期。因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级，建议持续关注等待估值回落。　　主要风险提示：食品安全风险；产能投放不大预期风险。今日最新研究报告

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贝砍位

你克明面加了增白剂面难吃的很，我们都买香雪面吃

2016-04-22 13:53:50
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莘悉此

北方人不吃干面条。吃现做的，开发也是没人要，留着你们自己享用

2016-04-22 16:07:45
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薛津豆

不必理它一个造谣的垃圾而已克明是挂面行业最早不使用增白剂的良心企业

2016-04-22 18:46:10
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苗凹欲

克明面就是好，在我们超市卖的最好的面就是它！

2016-04-22 19:30:39
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尹扶北

天津市场多年来稳定的名牌是和平牌挂面。历史悠久，市场占有率第一。其次是利达牌挂面。克明挂面都是在超市卖。

2016-04-22 20:41:47
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庞易果

股票上涨是硬道理，踏空的偷着哭吧

2016-04-22 20:49:40
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翟革切

2016-04-23 08:20:27
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郦芸住

你从不喝茅台，也不妨碍它千亿市值

2016-04-23 09:27:41
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璩中故

克明面的老巢在湖南江西一带。到了北方寸步难行！

2016-04-23 10:41:20
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郝肩沁

2016-04-24 22:20:14
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尹杖

北方人以面食为主，克明面是我们北方人的首选！

2016-04-25 06:49:27
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别佰而

2016-04-25 10:30:52
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谭伽昀

2016-04-25 12:50:55
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