一季报点评：整体业绩创新高，互金业务超预期

边虹油

(发表于: 奥马电器股吧更新时间: )

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一季报点评：整体业绩创新高，互金业务超预期

研报日期：2016-04-29

　　奥马电器(002668)　　整体业绩创新高，场景金融超预期。1Q16，公司实现营业收入 10.88 亿元，归母净利润 0.42 亿元，分别同比增长 24.75%和 45.70%，整体业绩表现为上市以来的新高。公司一季报显示，合并报表中有 0.18亿的少数股东损益，对应控股子公司中融金 49%的净利润，据此可知中融金在 1Q16 共实现净利润 0.37亿元。由于收单业务在一季度受春节影响，表现低于平均水平，我们预计中融金全年净利润或将超出其1.4 亿的业绩承诺。　　互金业务定位精准，实现路径通畅。公司目标打造“信贷、理财、消费”三位一体的互联网金融服务平台。即：公司以向传统金融机构提供“互联网金融云服务平台”搭建、联合运营等金融服务为手段，获取核心牌照资源；通过“智能 POS”及“钱包生活 APP”为载体卡位线下交易场景，并在构建金融大数据风控体系的基础上，向商户、小微企业及普通消费者提供“信贷、理财、消费”一站式服务。　　执行力强，抢场景、拿牌照动作频频。自 2015 年 11 月至今尚未半年，公司沿着互金业务战略强势布局，可简要概括为“抢场景、拿牌照”。具体而言：1）抢场景。公司除了凭借大规模部署智能 POS 卡位线下交易场景外，战略投资国内线下服务 SaaS 领军企业客如云（835268.OC）1500 万并为其大量商户提供金融服务；2）拿牌照。【银行】公司已与三十多家银行或信用社建立合作，并先后同宜宾市商业银行、郑州市市郊农村信用合作社、襄垣农村商业银行、焦作中旅银行、邯郸银行签署全面战略合作协议以间接获取银行牌照资源；【保险】发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司分别获得财险牌照、保险代销牌照。；【基金】发起设立“信泽”基金管理有限公司以获取公募基金牌照。我们认为，公司在互金领域的框架基本成型，待 26 亿非公开发行股票募集资金过会到位后，必将将加速互金业务发展。　　行业机遇：长尾信贷，“资产荒”时代的新金矿，公司业绩爆发可期。供给侧改革，经济增长逐步由“投资驱动”向“消费及创新驱动”转变；“投资驱动”资产供给不足，传统金融机构又难以获取“消费信贷及小微企业信贷”等长尾资产，结合央行持续货币放水，剪刀差造就“资产荒”；同时，资金成本持续走低，个人及小微企业“融资贵、融资难”依旧，凭借互联网、大数据等技术卡位场景，积累数据挖掘长尾资产将中长期处于暴利时代。京东白条最近一期 20 亿 ABS，优先级资金年化利率仅 3.92%，消费者端白条利息 18%，暴利程度可见一斑。　　我们认为，互联网金融领域将会在面向长尾客户的信贷（消费金融、小微企业信贷）及财富管理等两个领域呈现爆发式增长。考虑到国家近期频发政策的指导思想，结合挖掘长尾客户金融服务的潜在难点，我们总结出“场景是基础、牌照是保障、技术是手段”的发展思路。奥马电器过去短短半年的布局，已初步证实其互金产业发展思路清晰，执行能力强等特质，我们强烈看好，将持续研究追踪。　　盈利预测与投资建议： 6 个月目标价 80 元，再次给予“买入”评级　　我们将公司传统的冰箱业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中，冰箱业务 2016-2017 年贡献净利润相对于 2015 年保持平稳增长；考虑到“中融金”的业绩承诺及定增 26 亿在 2016、2017 年业绩释放，互联网金融业务 2016-2017 贡献净利润分别为 18,540.00、46,043.00 万元。参考同类上市公司对应 2016年的市盈率作为估值参考，我们给予未来 6 个月内估值为 200 亿元，增发后总股本 2.49 亿股，对应目标价为 80 元，再次给予“买入”评级。　　风险提示：1）定增过会风险；2）募投项目实施及运营风险；3）互联网金融政策监管风险。今日最新研究报告

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