研报日期：2016-11-15

　　西部证券(002673)　　1．事件　　10 月24 日，公司发布了2016 年第三季度报告。　　2．我们的分析与判断　　1）业绩逐季回暖，Q3 净利同比、环比双增长　　2016 年1-9 月公司共计实现营业收入25.85 亿元，同比减少36.90%，归母净利润9.35 亿元，同比减少45.87%；基本EPS0.33 元，同比减少47.62%；ROE 达7.59%，同比减少10.80 个百分点。总体来看，公司前三季度业绩下滑明显，但Q3 实现大幅度反弹，7-9 月累计净利润达3.46亿元，同比增长65.09%，环比增长10.96%。　　2）经纪业务下滑成拖累业绩主因　　受市场弱势震荡影响，公司前三季度经纪业务大幅缩水，拖累公司整体业绩。2016 年1-9 月，公司经纪业务净收入7.33 亿元，同比下滑逾六成；累计成交额约10065 亿元，较去年同期减少56%，市占率维持在0.5%左右，在行业中处于较低水平。报告期间公司积极推进经纪业务转型，通过开展移动互联网证券业务、扩大股票质押以及拓展机构业务等方式为客户提供增值服务，以期优化经纪业务收入结构。随着业务转型的深入以及四季度市场行情企稳回升，公司经纪业务有望逐步改善。　　3）投行业绩高增长，自营业绩回暖　　公司投行业绩实现高速增长。2016 年1-9 月累计实现净收入5.48 亿元，同比增长达29.50%；投行收入的爆发式增长受益于“大投行”业务战略的推行，公司致力于打破项目团队各自为战的模式，实现客户信息共享，并通过统一的“大质控”平台进行质量控制和内部审核，投行业务的服务质量不断提升。自营业绩回暖。2016 年1-9 月累计实现收入8.75亿元，同比增长9.69%，营收贡献度达33.87%，成为公司前三季度的主要收入来源，其中投资收益（剔除联营合营企业投资收益）9.17 亿元，同比增长19.91%。公司在自营业务方面坚持稳健的投资风格，对各类资产设置最大业务规模和最大亏损限额，并依据市场行情和公司业务资金情况分步投入资金，以期在弱市环境中获取长期稳定收益。截至第三季度末，公司的稳健投资策略已初见成效，自营业绩实现增长。　　4）配股提升资本金实力 助力公司业务结构优化　　公司配股申请获证监会受理，此次募集资金不超过50 亿元人民币，其中60%用于扩展信用交易业务，30%用于发展创新性自营业务。配股方案的实施有利于增强公司资本实力，优化公司业务结构，减少公司对传统经纪业务的依赖，提升盈利能力。　　3.投资建议　　结合公司基本面及股价弹性，我们给予“谨慎推荐”评级，预测2016/2017 年EPS 0.45/0.52 元。　　4. 风险提示　　市场波动对业务影响大，转型速度不及预期。 今日最新研究报告

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