研报日期：2016-04-20

　　浙江美大(002677)　　报告导读　　公司发布 2015 年度报告及 2016 年一季报。　　投资要点　　主营业绩稳健增长　　公司 2015 年实现营业总收入 5.18 亿元，较上年同期增长 10.28%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.56 亿元，较上年同期增长 13%。其中四季度单季实现营业收入 1.95 亿元，同比增长 9.2%，归属于上市公司股东净利润 6,396.84万元，同比增长 15.59%。公司同期发布了 2016 年一季度报，实现营业收入9,457.68 万元，同比增长 17.56%，归属上市公司股份净利润 2,861.96 万元，同比增长 12.63%。主营业绩增长稳健，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利2.5 元。　　盈利能力和经营效率持续提升　　2015 年公司实现每股收益 0.39 元，同比提升 14.71%。加权平均净资产收益率15.32%，较去年同期提升 0.7pct。销售毛利率 52.84%，同比下滑 0.5pct。但公司通过积极强化内部管理，提高生产效率，降低营运成本和费用，销售费用率大幅下降 2.79pct 至 9.30%，带动销售净利率提升 0.72pct 至 30.05%，处于上市以来历史最好水平，也是厨电行业上市公司最高水平。公司盈利能力和经营效率处于持续上升通道。　　集成灶行业未来发展前景广阔　　从公司细分业务来看，主营产品集成灶销售收入 4.85 亿元，同比提升 7.83%，销售占比 93.56%，仍是公司收入的最主要来源。2015 年公司集成灶销售毛利54.76%，同比提升 0.29pct，处于上市以来历史最好水平。2015 年公司集成灶市占率业内排名稳居第一，行业龙头地位稳固。据有关数据统计显示，集成灶行业在厨电行业的市场份额已达 10%以上，未来仍将继续保持高增长态势，行业发展前景广阔。　　积极寻找新增长点　　公司遵循打造开放式健康厨房的理念，积极拓展橱柜、集成水槽、净水机等上下游业务领域，并形成了良好的销售，未来有望与主营集成灶业务发挥协同效应，打造开放式健康厨房一站式解决方案供应商；渠道方面，新设工程部和电商部，针对当前市场特点，实现多元化渠道销售，积极提升公司业绩，开启新的业务增长点。　　盈利预测及估值 　　预计公司 2016-2018 年分别可实现归属于母公司股东的净利润 1.81、 2.16 和 2.56亿元，同比增长 16.02%、19.86%和 18.60%，EPS 分别为 0.45、0.54 和 0.64元，对应当前股价估值为 39、32 和 27 倍；公司未来仍将继续以开发和打造整体健康厨房为核心，积极寻求与主业相关的外延并购，我们维持”买入“评级； 今日最新研究报告

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