研报日期：2017-03-01

　　金河生物(002688)　　 事件：2 月27 日，公司发布2016 年度业绩快报：报告期内，公司营业收入14.80 亿元，较去年同期的12.50 亿元增加18.36%； 归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元，较上年同期1.05 亿元增加54.92%，基本每股收益0.26 元/股。　　我们的分析和判断：一、受益原材料成本下降及养殖景气复苏，持续高增长可期。在养殖持续高景气背景下，养殖户加大用量，带动国内金霉素销量提升，带动年收入增长18.36%；其次，公司金霉素主要原材料为玉米，玉米价格每下降100 元/吨，金霉素单吨盈利提升200 元。2016 年玉米现货价格持续走低，大幅提升公司盈利能力，毛利率同比提升。成本下降及销量增长带动公司16 年金霉素业务业绩大幅增长。玉米临储改革，进入漫漫熊市，奠定公司未来持续高增长基础。二、新兽药获批，海外动保布局加速。公司海外控股子公司法玛威与潘菲尔德整合加速，拓展海外市场顺利，销量有所增长；同时公司产品60%销往国外，其中50%销往美国，人民币汇率贬值有利公司业绩。此外，美国普泰克公司（子公司法玛威并购100%股权）向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗，已经获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。预计新兽药在美国生产销售速度加快，将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外，普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种，预计将陆续为公司提供新的业绩增量。三、公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业，潜力巨大！公司核心竞争优势：工业污水技术领先 轻资产运营新模式。1）“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力，有望成为新增长点。　　投资建议：预计2016-2018 年归属于母公司净利润为1.60/3.1/4.5亿。同比增长54.9%、89.9%、45.4%。我们给予“买入-A”评级，6个月目标价15 元。　　风险提示：玉米价格上涨；销量不达预期；动物疫苗板块进展不达预期；[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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