研报日期：2016-08-16

　　金河生物发布2016 年中报：报告期内公司实现营业收入6.97 亿元，同比增长26.36%，归母净利润9423 万元，同比增长85.04%。公司同时预计2016年1-9 月净利润范围11671.86 万元~14418.18 万元，同比增长70%~110%。　　饲用金霉素市场回暖，母公司业绩大幅增长。今年上半年，国内养殖产业持续维持高景气度，补栏积极性也缓慢回升，使得国内饲料需求回暖，带动饲用金霉素的需求上升。母公司上半年实现总收入3.60 亿元，同比增长21%。同时，由于原材料、能源价格下降等综合因素的影响，生产成本大幅下降，母公司上半年毛利率增至38.4%，同比提升9.2 个百分点，录得净利润8488万元，同比增长4616 万元，增幅达119%，成为公司业绩增长主因。　　污水处理业务收入规模激增，毛利率维持稳定。以金河环保子公司为平台，公司于2014 年7 月份开始运营污水处理，除了自身的处理需求外，目前已承接拖县园区内的9 家企业污水处理业务。今年上半年公司污水处理业务收入达1433 万元，同比增加237%，毛利率63.92%，同比略增0.78%。今年6 月，公司控股股东及关联方对金河环保公司增资8000 余万元，增资资金将全部用于金河环保生产运营及相关项目建设，此举进一步充实了环保公司的资本金，彰显大股东及管理层对环保业务的巨大信心。　　疫苗业务略有亏损，工艺升级产品即将面世。上半年，金河生物制品公司实现营业收入1102 万元，净利润-1759 万元，主要由于前期投入较大，相关资源还在整合期间，所以产生部分亏损。公司2015 年花费3.02 亿元收购杭州荐量（现名杭州佑本）67%的股权，战略进军疫苗产业，同时引入行业人脉资源、运营经验丰富的王家福先生，并已经组建了包括研发、生产、销售的新团队。公司收购杭州荐量公司后现阶段的主要工作是进行设备改造，工艺提升，资源整合，以及众多新疫苗产品的研发。进入疫苗产业以来，公司在研发和工艺改进上的投入持续加大，累计签订的合作研发金额已超过2 亿元。从现阶段看，公司的产品仍以圆环、猪瘟、伪狂犬等猪用疫苗为主，工艺改进后新的圆环疫苗即将上市，公司对此寄予厚望，有望实现品质上的突破。　　盈利预测与投资建议。我们预计2016-2017 年公司归母净利润分别达到1.95亿元、2.67 亿元，以最新股本摊薄，对应EPS 为0.31 元、0.42 元。鉴于公司收购Pennfield 后饲用金霉素销量大增、多项业务齐头并进，产业链范围逐步加宽，业绩向上弹性极为显着，我们给予其2017 年35 倍的PE 估值，目标价14.7 元，维持“买入”评级。　　风险提示。宏观经济下滑；汇率风险；环保业务、疫苗业务不达预期。 今日最新研究报告

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