研报日期：2016-07-01

　　金河生物(002688)　　受益原材料成本下降及养殖景气复苏，持续高增长可期。1）金霉素主要原材料为玉米，玉米价格每下降100 元，金霉素单吨盈利提升200元。截止2016 年6 月30 日，玉米现货价格同比下降约20%（500 元/吨），大幅提升公司盈利能力。玉米临储改革，进入漫漫熊市，奠定持续高增长基础。2）在养殖持续高景气背景下，养殖户加大用量，带动国内金霉素销量提升，预计上半年同比增长10-15%；3）海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速，拓展海外市场顺利，销量有所增长；同时公司产品60%销往国外，其中50%销往美国，人民币汇率贬值有利公司业绩。 4）环保业务拓展顺利。　　战略切入动物疫苗板块，奠定长期增长基础。公司于2015 年成立金河生物制品公司，引进行业优秀人才，收购杭州荐量，积极开拓市场，同时预计16 年将进一步加速产业整合，奠定长期增长基础。　　公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业，潜力巨大！1）千亿市场空间：化工及医药制造业合计约35 亿吨/年，每吨处理费用超过20 元/吨，预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势：工业污水技术领先 轻资产运营新模式。1）“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。　　投资建议：预计2016-2018 年归属于母公司净利润为2.2/3.2/4.1 亿。同比增长113%、44%、33%。公司多项业务进入拐点，公司凭借技术优势战略进入工业污水处理产业，我们预计行业规模千亿，公司未来成长空间巨大。我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价15 元。　　风险提示：动保业务进展不达预期；环保业务进展不达预期。 今日最新研究报告

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