多项业务进入发展拐点，业绩高增长低估值标的！

司甜住

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多项业务进入发展拐点，业绩高增长低估值标的！

研报日期：2016-04-26

　　金河生物(002688)　　事件： 4 月 24 日，公司发布 16 年一季报。报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润 4975 万元，同比增 115%。同时公司预计 1-6月归母净利润 6619-8147 万，同比增长 30%-60%。　　我们的分析和判断：　　1、受益养殖景气复苏及原材料成本下降，一季度业绩大超市场预期。1）金霉素主要原材料为玉米，玉米价格同比下降约 20%，大幅提升盈利能力，一季度预计成本下降节约费用约 1500 万； 2）在养殖持续高景气背景下，养殖户加大用量，带动国内金霉素销量提升； 3）海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速，拓展海外市场顺利，销量有所增长；同时人民币汇率贬值有利公司业绩。 4）环保业务贡献新增利润，预计一季度环保板块贡献业绩约 500 万元。　　2、战略切入动物疫苗板块，奠定长期增长基础。公司于 2015 年成立金河生物制品公司，引进行业优秀人才，收购杭州荐量，积极开拓市场，同时预计 16 年将进一步加速产业整合，奠定长期增长基础。　　3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业，潜力巨大！ 1）千亿市场空间：化工及医药制造业合计约 35 亿吨/年，每吨处理费用超过 20 元/吨，预计行业规模千亿。 2、公司核心竞争优势：工业污水技术领先轻资产运营新模式。 1）“改进 A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。 2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。 3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。　　投资建议：预计 2016-2018 年归属于母公司净利润为 2/3/4 亿。同比增长 103%、 41%、 30%。公司多项业务进入拐点，公司凭借技术优势战略进入工业污水处理产业，我们预计行业规模千亿，公司未来成长空间巨大。我们给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 35 元。　　风险提示：动保业务进展不达预期；环保业务进展不达预期。今日最新研究报告

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