研报日期：2016-04-15

　　金河生物（002688）　　事件：4 月14 日，公司发布了2015 年年报。报告期内实现营业收入约12.5 亿，同比增长48.9%；归属于上市公司股东净利润约1.05亿，同比增长35.5%，对应EPS 为0.48 元。同时公司发布利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。同时公司发布了2016 年度财务预算方案，计划2016 年实现收入16.6 亿，同比增约32%；归属于母公司净利润1.57 亿，同比增约51%。　　1、公司多个业务布局进入拐点，持续高增长可期。　　2015 年公司收入、利润高增长，主要受益于：1）2014 年10 月末成功收购美国PENNFIELD OIL COMPANY（简称“潘菲尔德”）的资产，2015 年并表销售业绩大幅增长。2）公司新产品金霉素微囊开始贡献业绩增量。2015 年公司药物饲料添加剂板块实现收入约11.2 亿，同比增长约63%。　　我们认为公司将进入业绩高增长通道，主要原因为：1）金霉素主要原材料为玉米，原材料成本持续下降，将提升公司盈利能力；2）公司产品金霉素主要用于促生长、提高免疫能力，在养殖持续高景气背景下，养殖户加大用量带动金霉素销量提升； 3）海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速，拓展海外市场顺利，业绩将逐步释放； 4）环保业务业绩贡献将逐步大幅提升。　　2、战略切入动物疫苗板块，预计公司将加速产业整合。　　公司于2015 年成立金河生物制品公司，杭州荐量生产经营资质齐全，共有 20 多个动物疫苗生产文号，畜类疫苗产品主要有猪瘟、圆环、伪狂犬等产品，禽用疫苗有鸡新城疫、禽流感（H9 亚型）等产品，随着整合完整，预计公司动物疫苗板块发展加速。同时公司也积极谋求继续外延扩张，未来动物疫苗业务将成为公司的新的业绩增长点。　　3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业，已具备向全国复制能力。1）千亿市场空间：据环保部统计，2015 年化工及医药制造业合计约35 亿吨/年，每吨处理费用超过20 元/吨，预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势：工业污水技术领先 轻资产运营新模式。1）“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。　　投资建议：预计2016-2018 年归属于母公司净利润为2/3/4 亿。同比增长96%、46%、34%。公司多项业务进入拐点，公司凭借技术优势战略进入工业污水处理产业，我们预计行业规模千亿，公司未来成长空间巨大。我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价35 元。　　风险提示：动保业务进展不达预期；环保业务进展不达预期。 今日最新研究报告

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