研报日期：2016-10-26

　　红旗连锁(002697)　　事件描述　　公司公布2016 年三季报：前三季度实现营业收入47.16 亿元，同比增长15.70%，归属净利润1.35 亿元，同比下降12.89%，EPS 为0.10 元/股；单三季度实现营业收入16.45 亿元，同比增长12.51%，实现归属净利润3269.39 万元，同比下降13.40%。预计2016 年全年归属净利润变动幅度为-13.00%至3.00%。　　事件评论　　持续拓展新店，并购整合增大费用压力，经营性利润同比下降14.90%。2016 前三季度营业收入同比增长15.70%，我们认为，主要基于自身开店和外延门店整合落地贡献增量销售。新拓展门店处于培育期，使公司当期综合毛利率同比下降0.06 个百分点至26.97%。期间费用同比增长22.32%，费率同比提升1.27 个百分点，其中，销售费用同比增长22.57%，费率同比提升1.22 个百分点；管理费用同比增长19.65%，费率同比提升0.06 个百分点。我们判断，费用大幅增长主要原因在于公司新增门店的租金开支、续签门店租金上涨、收购红艳、互惠、乐山四海等门店产生的租金开支。因新开店和外延并购整合，期间费用承压，报告期归属净利润同比下降12.89%，剔除非经常性损益影响，公司经营性利润同比下降14.90%。　　优化信息系统，拓展增值服务，布局跨境电商，涉足民营银行。公司持续内修外延挖掘增长潜能，内修方面，公司今年4 月完成门店DTR数据传输的全新设计和开发，极大地提高了门店数据交互的效率，利于公司优化经营策略，改善门店管理，提升经营效率；公司同时新增彩票代售、医院挂号、洗衣、充值、兑换券代售、积分兑换等多种增值服务，有效增强门店聚客能力；此外，公司新增云客、平安积分、翼支付扫码等多种支付方式，进一步优化了客户购物体验。外延方面，公司进一步加强“红旗微商城”、“红旗商城APP”等平台功能模块建设，利用近2600 多家实体门店资源大力推进社区O2O 业态，有利于快速拓展公司网络布局和拓宽公司供应链辐射范围；公司着眼于跨境电商的巨大市场潜力，投资设立跨境电商公司，并参与发起设立四川希望银行，丰富多元化业务领域、提升公司综合竞争力。　　投资建议：深耕四川定位社区便民超市，内修外延积极拓展增量业务。我们预计公司2016-2017 年EPS 为0.13 和0.16 元，对应PE 为45倍和37 倍，考虑到便民业态的稀缺性以及公司多元化业务未来广阔的拓展空间，维持“买入”评级。　　风险提示：门店整合难度较大；非公开发行进度低于预期。 今日最新研究报告

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