研报日期：2016-04-20

　　红旗连锁(002697)　　红旗连锁4 月20 日发布2016 年一季报。2016 年第一季度公司实现营业收入15.87亿元，同比增长20.16%，利润总额5733 万元，同比增长0.86%，归属净利润4803万元，同比增长0.41%，扣非净利润4206 万元，同比下滑11.14%；　　公司一季度摊薄每股收益0.04 元，净资产收益率2.33%，每股经营性现金流0.001元。　　同时，公司预计2016 年上半年将实现归属净利润1.18 亿元-1.24 亿元，同比增长0%-5%。　　公司一季度收入15.87 亿元，增长20.16%，主要是因为报告期并表收购的互惠与红艳超市，截止3 月底门店网点数近2400 家。2016 年3 月，公司收购互惠超市100%股权的工作已经完成。受CPI 上行推动，我们预计第一季度公司同店增速为5%。彩票业务处在布点推广期，对营收的贡献相对有限，预计2016 年下半年能所有体现。毛利率同比增长1.46 个百分点至27.08%，主要是由于2015 年同期基数较高所致，环比来看公司报告期毛利率与2015 年三、四季度基本持平。　　费用方面，第一季度销售管理费用率增加2.52 个百分点，主要是报告期整合收购门店、新开店、续租店的租金成本摊销致使销售费用大幅增加9213 万元；财务费用45 万元，期间费用率增加2.55 个百分点。此外，营业外收入增加594 万元，缓解了销售费用增长对业绩的侵蚀。利润总额增长0.86%至5733 万元。最终一季度归属净利润为4803 万元，同比微增0.41%。　　对公司的判断。（1）公司在成都区域已密集布点，在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力，具有区域内并购整合的能力和空间，三四线区域布局加速省内下沉；（2）以便利超市为主要业态，积极发展便民服务，社区网点价值显着，且利用移动互联网技术，贴近、方便和服务社区用户，打造具有地方特色的移动互联网社区服务平台；（3）全渠道布局完善，实体门店、“红旗WIFI”、“红旗微商城”、“红旗商城APP”等平台互动，网罗流量，深度挖掘消费需求。　　维持盈利预测。此前预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.16 元和0.18元，同比增长10.5%、8.0%和11.9%，目前6.48 元股价对应2016-2018 年PE 各为44.5 倍、41.2 倍和36.8 倍，对应2016 年PS 约1.4 倍，均处于行业较高水平。考虑到公司在省内通过并购整合和自身扩张仍有较大的下沉空间，以及积极依托线下社区门店拓展O2O，均有望促进提升估值，此前给以12 个月目标价8.16 元（对应2016 年1.8 倍PS），此前给予“增持”的投资评级。　　风险与不确定性：收购效果不达预期；成都市零售业激烈的竞争环境；异地展店速度及培育情况不达预期的风险；租金上涨和不能续租的风险。 今日最新研究报告

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