研报日期：2016-10-24

　　美盛文化(002699)　　文化创意产业布局稳步推进，销售及并表带动营收增长。 公司以传统动漫衍生品开发制造业务为基础积极推进文化创意产业布局，目前原创动漫衍生品、原创动漫、原创游戏及儿童剧演艺等四大业务同步推进，并通过投资、并购等方式逐步建立起覆盖动漫、游戏、影视、新媒体等各大领域的综合性文化产业平台，近期非公开发行打造“ IP 文化生态圈项目”已获得证监会核准批文(发行数量 59,318,181 股，发行价 35.20 元/股，将于 10 月 24 日上市)；受益于终端市场开拓及新业务并表等因素影响，前三季度营收同比实现 38.94%增长，其中第三季度同比增速为 44.93%。　　业务结构调整&成本控制带动毛利提升， 投资收益增加进一步增厚盈利。 中报披露信息显示，受益于成本控制公司各项业务毛利率水平均录得不同程度提升，以动漫、游戏为代表的高毛利文化创意产业营收贡献增长进一步提升整体毛利率；受益于此，前三季度毛利率同比提升 6.14pct 至 43.85%，其中第三季度毛利率同比提升 1.34pct 至 39.97%、环比降低 6.29pct；此外，报告期内实现投资净收益 1.07 亿元、同比增长 120.72%；基于此，在前三季度期间费用率增长 8.51pct 的基础上，净利率仍提升 5.00pct 至 33.69%。　　并表带动存货增长，预收款项大幅提升。 截至报告期末，存货规模为 1.31亿元、较期初增长 43.44%，主要系公司合并范围增加所致；受公司产品销售增加影响，应收账款较期初增长 124.37%至 1.60 亿元，预收货款增加带动预收款项较期初大幅提升 556.95%至 0.12 亿元。　　关注动漫衍生品渠道拓展情况，长期看好 IP泛娱乐产业链布局。公司自 2013年开始通过外延并购向上下游及平台端延伸， 并开发培育以二次元、 AR/VR为代表的新文化领域；其定增打造“ IP 文化生态圈项目”已获得证监会核准批文，新增股份将于近期上市。 我们看好公司未来发展，预计公司2016-2017 年 EPS 为 0.39 元、 0.53 元，对应目前股价估为 94 倍、 69 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 文创产业发展不及预期的风险。 今日最新研究报告

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