研报日期：2016-10-10

　　奥瑞金(002701)　　古巴易拉罐市场需求大，海外二片罐产品盈利能力强。　　（ 1）此次合作的古巴冶金工业集团是古巴工业部下属机构，对古巴国内与冶金工业相关的工厂、公司实施管理，履约能力强。而古巴人口约 1,124 万，多居住于城市，随着古巴国内经济的发展，对易拉罐饮料需求逐年提升，目前市场需求约为每年 6 亿罐。公司率先与古巴进行战略合作并投资建厂，可以取得明显的先发优势。（ 2）此次合作，双方将在马列特区建立生产和销售铝罐的合资公司，建立一个有现代化技术的铝罐工厂，替代企业而片罐进口，并在保证古巴市场的需求的前提下谋求出口。同时海外二片罐包装产品的售价稳定，公司在海外建厂并生产销售将有利于提升公司二片罐产品的整体毛利率水平，海外二片罐项目预计盈利能力较强。公司国内二片罐产能布局版图渐显，未来二片罐业务望迎爆发。国内二片罐业务方面，公司新增 19 亿二片罐产能布局。一方面，为满足陕西地区以及周边以青岛啤酒为主的客户对二片罐的需求，完善公司全国性业务网络，公司在陕西宝鸡实施二片罐生产线项目，规划年产能为 9 亿只二片罐。另一方面，为强化高端金属包装领域的竞争优势，丰富产品类型，公司在湖北咸宁实施新型包装生产线项目，铝瓶罐和纤体罐的规划年产能分别为 3亿罐和 7 亿罐。 目前公司陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目及配套的灌装项目进展顺利，项目预计在年底建成投产。随着二片罐行业竞争格局向好，国内二片罐业务毛利率亦有望提升，成为公司业绩另一有利驱动。　　投资建议：　　公司二片罐国内外同步布局，明年新增产能将释放，三片罐随着红牛利空出尽将回归正常成长车道。同时公司纵横并拓，布局体育行业，看好公司推动综合包装解决方案提供商转型过程中业绩的持稳和估值的弹性。我们预计 2016-2017年，公司归母净利润为 12.00 （假设卡乐下半年有投资收益贡献）、15.36 亿元，同比增长 18.0%、28.0%， EPS 分别为 0.53、 0.69 元（考虑定增摊薄后总股本 25.57 亿股,EPS 分别为 0.47、 0.6 元)， PE 为 19、 14倍(21、 16 倍），总市值 236 亿（ 256 亿），维持“买入”。 今日最新研究报告

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