研报日期：2016-10-10

　　奥瑞金(002701)　　稳步推进投资项目，率先进入铝瓶罐和纤体罐市场。公司2015 年计划在湖北咸宁投资不超过9.7 亿元的新型包装生产线项目，规划铝瓶罐和纤体罐年产能分别为3 亿罐和7 亿罐，我们预计公司2017 年底、2018 年初开始生产铝瓶罐，2018 年达产。铝瓶罐由于具有罐体轻，易开启，定位高端等特征，并且适应了国内年轻化、时尚化等消费升级趋势，具有良好的市场增长区间。同时，产品定价高于传统二片罐，有利于提升公司毛利率以及盈利能力。并且公司在2015 年与环宇制罐（日本）、东乡实业（香港）就铝瓶罐签署《技术许可合同》并获得铝瓶罐技术在国内的独家生产许可；公司采用长期排他性技术许可模式开展业务，填补国内金属包装在该领域的空白，可以保持较长时期的领先竞争地位。　　继续积极拓展客户，进一步推进大包装战略。公司目前主要的客户包括红牛、加多宝、旺旺、露露、青岛啤酒等饮料企业以及银鹭、达利园、建华香油等食品企业。其中，三片罐业务，公司与红牛保持多年稳定合作关系，而红牛在能量饮料市场上独占鳌头，助力公司发展。2016 年4 月，公司与可口可乐签订合同，将为可口可乐即饮咖啡等产品供应金属包装产品，进一步扩大三片罐客户资源。二片罐业务，公司通过参股中粮包装，积极拓展业务，上半年二片罐业务收入贡献5.4 亿，同比增长52%，此外在建的陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目及配套的罐装项目进展顺利，预计在年底建成投产，产能持续释放，未来二片罐业务有望进一步增长。公司积极拓展客户资源并且优化客户结构为公司在包装行业的整体布局奠定基础。　　智能包装业务持续突破。公司于2014 年便与红牛签订《红牛二维码项目赋码服务协议》，运用二维码实现产品防伪追溯及营销管理等，目前已经在红牛产品成功运用。2016 年，公司与全聚德签订二维码赋码加工合同。二维码业务是公司发展智能包装战略发展目标的重要一步，可以为下游客户搭建大数据平台，实现精细化渠道管理，帮助其提升供应链效率，并进一步推进双方深度战略合作，同时也是公司进军物联网，开拓包装行业新型商业模式的有利契机。　　海外扩张迈出重要一步。2016 年9 月，公司全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签订合作协议，共同在古巴开展铝罐的生产与销售业务。目前古巴国内居民的易拉罐饮料需求逐年提升，每年约为6 亿罐；快消品行业的快速发展有望带动包装产品的需求。公司此次合作取得先发优势，也是公司落实国际化战略的重要步骤，提升国际市场的品牌知名度。同时，海外二片罐包装产品的售价稳定，公司在海外建厂并生产销售有利于提升公司二片罐产品的整体毛利率水平，提升盈利能力。　　盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为 0.53、0.62、0.71 元，对应当前收盘价16 年PE 为19 倍。考虑公司基本面优秀，转型综合包装服务商战略持续落地推进并且开始海外拓展业务，给予公司16 年22 倍PE，对应目标价11.66 元，维持买入评级。　　风险提示。功能性饮料行业竞争加剧，红牛销售增速不及预期，海外业务开展不及预期。 今日最新研究报告

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