研报日期：2016-05-03

　　奥瑞金(002701)　　事件：公司发布 2016 年一季报，报告期内实现营业收入 17.18 亿元，同比增长 3.11%；实现归属母公司净利润 3.09 亿元，同比增长 15.24%。　　收入增速放缓，盈利能力持续提升。一季度受国内外宏观环境发展环境影响，下游饮料行业大客户收入增速放缓，公司收入呈低个位数增长。在原材料成本下降的背景下，公司盈利能力持续提升，一季度毛利率为 34.87%，提升 2.39 个百分点。此外，报告期内投资收益增加 1875 万元，主要系对永新股份投资收益的确认。　　主业较快成长，纵横双向整合大包装行业。三片罐业务依托红牛仍将稳健增长，与可口可乐旗下乔雅咖啡合作，也将为三片罐的稳健发展提供保障；二片罐业务将充分享受啤酒罐化率提升红利，伴随未来两年产能集中释放，二片罐业务或将迎来爆发式增长；大包装行业整合方面，公司横向通过战略入股国内二片罐龙头中粮包装（27%） ，助力公司二片罐业务跨越式发展，强强联合加速金属罐行业整合，入股国内塑料软包装龙头永新股份（25.13%）拓展塑料包装领域。纵向自上而下贯通大包装产业链，为客户提供灌装、二维码、包装设计与品牌管理等一体化业务，为公司从制造商向包装一体化服务商转型打下坚实基础。　　布局体育和快消产业，一体两翼战略有序推进：2 亿体育基金成立，已对冰雪体育项目进行投资，有望共享万亿体育盛宴。 此外通过认购沃田农业 20%股份，涉足蓝莓产业链，拉开对下游消费行业投资序幕，也为现有包装一体化业务创造商机。　　维持“买入”评级，未来 3-6 个月目标价 27-33 元。考虑到公司主业仍能保持稳健增长，并且积极外延扩张，纵横双向进行大包装行业整合，加速从传统制造商向服务商转变。同时公司积极拓展体育和快消领域，打造业绩新增长点。我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 1.34、1.63 及 1.91 元，对应当前股价 PE 为 17、14、12 倍，我们给予公司 2016 年 20-25 倍估值，未来 3-6 个月目标价 27-33 元。　　风险提示：红牛增速低预期；红牛罐单价下调风险；二片罐业务拓展低于预期。 今日最新研究报告

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