研报日期：2017-08-24

　　天赐材料(002709)　　事件：8月21日，公司发布2017年半年报，17H1实现营业总收入9.35亿元，同比增加16.76%：归母净利润为1.77亿元，同比减少8.22%，符合归母净利润变化一1 5%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围23750-33250万元，同比变化范围一25%~5%。　　电池材料业务实现微增，六氟磷酸锂产能释放增强成本控制能力：公司锂电材料业务主要包括电解液和正极材料。17H1该业务实现营收5.97亿元周比增加13.67%，占比总营收64%，毛利率45.53%，下降2.64pct。主要是一季度受新能源政策及产业结构调整影响，电解液和六氟磷酸锂价格双双下滑，公司锂电材料毛利率有所下降，同时营收增速放缓，但二季度开始公司盈利能力明显改善。公司电解液产能超3万吨／年，并自供电解质六氟磷酸锂，目前已有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能（共折合4000吨固体），预计2000吨固体六氟磷酸锂将于今年年底投产，届时公司将实现六氟磷酸锂100%自供，持续增强公司电解液产品的成本控制能力。目前公司下游客户囊括国内主流电池企业，包括CATL、沃特玛、国轩等，并且成功开拓珠海银隆、珠海光宇等国内新主力客户，在海外持续跟进Tesla、Panasonic等潜在客户，将继续保持公司在电解液领域较强的竞争力。　　日化材料以及有机硅橡胶材料业务稳健增长，焦距高毛利率产品开发：公司日化材料业务实现营业收入3.04亿元，同比增长31.81%，毛利率24.41%，比去年同期减少11.62pct，这主要是由于收到上游原材料影响，营业成本同比增加了55.75%造成的。日化材料下游的个人护理品市场规模保持稳定增长，增加彩妆及膏霜类个人护理品高附加值材料品种，持续为下游宝洁、联合利华、欧莱雅等国际厂商供货。公司有机硅橡胶材料业务实现营业收入3090.51万元，同比减少8.13%，毛利率23.35%，比去年同期减少11.20pct。营业收入和毛利率小幅下降主要是因为行业的激烈竞争，公司将继续焦距于高毛利率产品的开发，在液体硅橡胶、电子电力硅胶等领域持续发力。　　投资建议：下半年新能车有望高增长，拉动公司主要产品电解液的需求增长，该产品价格有望实现反弹，17H2营收和毛利率或将双增长。基于公司稳定增长的日化及硅橡胶业务情况，以及或将快速增长的锂电材料业务情况，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.27元、1.68元、2.14元，对应PE分别为34.5、26.1、20.6倍，继续给予“买入一B”评级，6个月目标价调整为50.80元。　　风险提示：原材料价格波动风险，新能源汽车放量不及预期，公司电解液出货量不及预期，双积分政策落地不及预期[华金证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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