研报日期：2016-07-21

　　牧原股份(002714)　　事件描述　　牧原股份公布2016 年中报。　　事件评论　　牧原股份2016 年上半年营业收入22.84 亿元，同增103%，归属净利润10.72 亿元，同增2190%，扣非净利10.62 亿元，同增2685%，摊薄EPS0.87 元；其中单二季度营业收入13.7 亿元，同增120%，环增50.4%，归属净利润7.04 亿元，同增951%，环增91.5%，扣非净利润6.97 亿元，同增975%，环增91.2%，摊薄EPS0.57 元。公司2016年1-9 月预计归属净利润为17.6 亿元~19 亿元，同增531%~581%。　　生猪出栏量增长及猪价上涨是公司上半年及单二季度业绩增长主因。上半年公司合计生猪销量为115.2 万头，同增35.2%，销售均价为19.22元/千克，同增48.2%，测算生猪完全出栏成本为10.16 元/公斤，头均盈利931 元，同比增长1594%。单二季度生猪销量66.4 万头，同增47%，环增36%，销售均价为19.99 元/公斤，同比上涨42.3%，环比上涨10%，测算公司二季度生猪养殖完全成本为9.69 元/公斤（包括肥猪和仔猪），相比一季度下降11%（主要原因为仔猪销量占比增加以及玉米价格下降），头均盈利1061 元，同比增长638%，环比增长40.7%。　　看好公司未来发展，主要基于：1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下，预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期，猪价至少看涨至明年二季度，猪价高点和高位时间或超预期，整体上预计2016 年生猪均价为18.5 元/公斤；2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低；3、公司资金充足、环保设施体系完善，且拥有足够的土地储备，确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张，长期来看且随着子公司的逐渐建成投产，公司出栏量或继续保持高增长态势，整体预计公司2016-2018 年生猪出栏量达300、450 和650 万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增，充分展现了对于未来发展的信心，且公司上下利益得到绑定，经营活力进一步释放。　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄，预计公司16、17 年EPS 分别为1.74 元和2.0 元。给予公司“买入”评级。　　风险提示：猪价下跌风险。 今日最新研究报告

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