公告日期：2017-05-10

2015 年公司债券 2017 年跟踪信用评级报告公司园林工程在手订单充足，未来业务收入有一定保障。截至2016年末，公司园林工程在手项目中合同金额在5,000万元以上的项目有42个，合同金额合计116.72亿元，其中已确认收入37.74亿元。公司文化创意业务稳定扩张，成功收购德马吉使得文化创意业务布局进一步拓展。受业务拓展及合并德马吉的影响，2016年公司文化旅游收入增加至35,666.13万元，增幅为156.00%。截至2016年末，公司文化旅游业务主要在手订单合同金额达6.50亿元，文化创意业务稳定扩张。公司资本实力有所增强，资本结构有所改善。2016年2 月公司非公开发行股票7,410.02万股，募集资金总额10.50亿元；2016年9月，公司以发行股份及支付现金方式购买德马吉100%股权，其中发行股份支付2.25亿元。受益于非公开发行股票及盈余利润积累，2017年3月末公司所有者权益增加至27.17亿元，较2015年末增长182.89%，资产负债率由2015年末的73.58%下降至46.70%第三方担保仍能有效提升本期债券安全性。广东再担保经营情况良好，经鹏元综合评定，广东再担保主体长期信用等级为AAA，由其提供的全额连带责任保证担保仍能较好地为本期债券偿付提供保障。关注：公司业务区域集中度进一步提高，客户集中度仍偏高。2016年，公司华东地区业务收入占比达51.44%，较上年提高17.43个百分点，其中，在建市政园林项目工程集中在安徽、四川及贵州各市县；生态园林业务前五大客户收入占比达44.32%，面临的一定区域及客户集中度风险。公司地产园林业务收入及毛利率有所下滑。受房地产市场波动、地产类园林工程项目竞争加大影响，公司2016年地产业务收入为46,657.54万元，同比下降5.71%，毛利率由2015年的20.80%下降至11.74%。生态园林业务易受苗木价格波动的影响。2016年，公司绿化苗木主要来源于对外采购，采购成本占公司园林业务采购成本比重由上年的31.63%提高至37.61%，比重仍较高，公司成本易受苗木价格波动影响。公司应收款项大幅增长，存货及应收款规模较大，存在资金回收风险。截至2017年3月末，公司资产主要由市政园林工程投入及应收款项构成，其中，存货规模达13.63亿元，占总资产比重为26.75%，应收款项2金额合计21.43亿元，同比增长54.20%，占总资产的42.05%，主要应收对象为各县、市城投公司及政府部门，回收期较长，存在一定的回收风险。公司经营活动净现金流表现较差，资金压力持续增加。园林施工业务需垫付大量流动资金，2015-2016年公司经营活动现金分别净流出13,732.76万元和7,498.97万元，经营活动存在一定资金缺口；预计随着业务的扩张，公司未来资金压力或将持续增加。公司仍面临一定的短期债务偿还压力。公司负债以流动负债为主，近年流动负债占比均维持在75%以上，2017年3月末有息债务规模为79,104.00万元，预计2017年和2018年应偿付本息和分别为27,551.06万元和20,214.82万元，此外，本期债券投资回售选择权将于2018年到期，若投资者选择回售，将增大公司2018年偿付压力。恒润科技、德马吉股权并购估值溢价较高，相关商誉可能存在一定减值风险。恒润科技、德马吉的股权评估价值增值率分别为522.99%和1,487.57%，收购形成商誉分别为4.49亿元和3.31亿元，相关估计系基于一系列评估假设得出的，若实际经营状况受市场环境、公司管理及竞争优势减……[点击查看原文][查看历史公告]

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