研报日期：2016-09-07

　　岭南园林(002717)　　事件：　　公司公告收到寮步镇香市科技产业园（市政基础设施）建设PPP 项目中标通知书，确定公司和岭南设计为寮步镇香市科技产业园（市政基础设施）建设PPP 项目的联合中标人，建安总投资5.12 亿元。　　评论：　　1、再次斩获PPP 项目，施工业务订单持续增加，业绩保障不断增强　　公司和岭南设计被确定为寮步镇香市科技产业园（市政基础设施）建设PPP 项目的联合中标人，该项目建安总投资5.12 亿元，其中含工程建安费，不含投资回报、融资费用、勘察设计监理费及运维费，项目工期2 年（不包括设计期90 天），计划运营期10 年（含2 年建设期）。公司此次再次中标PPP 项目，符合公司生态园林业的发展规划，有助于为后续PPP 模式项目的开拓和发展提供经验。2015 年至今，公司公告PPP 订单（包括框架协议）近60 亿，在手PPP 订单储备预计接近70 亿，是2015 年营收的3 倍多，订单全部落地完成后，将有效提升公司的业绩。鉴于设计环节在PPP 项目中的重要性，此次和岭南设计一起中标，凭借岭南设计强大的设计能力，未来设计带动施工一体化将有望帮助公司获得更多PPP 订单。　　2、园林工程和文化创意业务双管齐下，促进业绩提升　　公司16H1 实现营收10.64 亿元，同比增长65.70%；净利润1.03 亿元，同比增长47.29%，业绩提升主要得益于1）PPP 以及充足在手订单，园林工程业务持续稳定增长；2）并购的恒润科技业绩增长迅猛，较15 年同期增61.78%，在公司双主业的推动下，公司前三季度业绩预计增长30%-50%。　　3、公司“二次创业”，转型文旅领域，打造主题乐园战略清晰　　公司“二次创业”，转型文旅领域，致力于成为中国生态环境与文化旅游综合运营商，将以恒润集团为平台，上游获取影视、文学作品等IP，下游建立主题公园以及拓展周边产品等。上游IP 方面，公司将通过大IP 带动小IP 的方式来布局，未来可能参股或控股IP 类公司；中游以恒润集团为平台，将IP 转化为大型游乐沉浸式体验的内容等，恒润具有丰富的主题场馆建设经验，在创意展示、策划、呈现等方面具有优势，此外，德马吉与恒润集团展示业务具有较强的协同效应，同时亦可借助德马吉的创意营销，树立更好的品牌形象，快速推进运营市场；下游打造主题公园，公司一方面通过自建来实现，这个模式需要一定的资金和时间，公司的优势是采用授权IP 带动自有IP 结合自身核心技术和集成，可以做到迅速复制，异地扩张；另一方面，公司将在现有的景区或乐园中建“园中园”，再次激活客户粘性，又能减少资金投入，复制较快。此外，未来公司可能去收购一些现有景区或乐园，这样更能保证“园中园”的落地。　　4、业绩高增长，积极参与PPP，同时转型文旅，维持“强烈推荐-A”评级　　公司业绩高增长，积极参与PPP 享受政策红利，同时“二次创业”转型文旅，战略清晰，执行力超强，后续转型布局有望超预期，我们预计16、17 年EPS 分别为0.64、0.97 元/股，对应PE 分别为49.9、33.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　5、风险提示：转型不及预期，PPP 推进不及预期，回款风险 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。