毛利率逆势提升，再生王者摘帽在即

邬悄店

(发表于: 中再资环股吧更新时间: )

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毛利率逆势提升，再生王者摘帽在即

研报日期：2016-03-02

　　*ST秦岭(600217)　　核心观点：　　15 年净利润1.75 亿，摘帽在即　　公司2015 年实现营业收入16.07 亿元，同比增长7.19%；归属于母公司所有者净利润1.75 亿元，同比增长4.00%，公司超额完成15 年利润承诺数。同时公司向上交所提交撤销退市风险警示的申请，公司摘帽在即。　　毛利率逆势提升，期间费用提升和补贴减少压低利润增速　　15 年行业竞争激烈，回收价格上涨，行业盈利水平下降，而公司15年毛利率57.47%，逆势提升6.98 个百分点，主要得益于公司全国建立的回收网络带来的渠道优势。公司净利润增速（4%）低于毛利增速（22%）主要原因是公司期间费用同比增长1526 万元（ 12%）和营业外收入（主要系政府补贴）同比减少1112 万元。　　补贴基金调整扩容，行业龙头强者恒强　　2015 年11 月，废弃电子电器产品补贴标准结构性调整，将考验渠道回收能力，公司在全国各地拥有回收网点5000 多个，渠道优势同行企业难以复制。我们预计行业龙头将借势扩大市场份额，回收价格进一步回归理性。2016 年3 月，废弃电子电器补贴目录将由5 种扩容至14 种，市场空间翻倍不止；同时预计新增品类拆解牌照发放将更加集中，利好行业龙头。　　定增彰显大股东信心，打开外延成长空间　　公司控股股东中再生及其关联方大比例参与认购（认购10 亿，募资总额13 亿元，价格6.63 元），实质是对上市公司的增持，彰显大股东信心。定增完成后，公司手握大量现金、背靠大股东回收网络，外延成长空间被打开。预计16-18 年EPS 分别为0.20 元、0.28 元和0.41 元，给予“买入”评级。　　风险提示：增发进度低于预期；新品类牌照发放进度低于预期今日最新研究报告

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