研报日期：2015-12-30

　　葵花药业(002737)　　事件：　　公司公告， 使用自有资金对控股子公司唐山葵花增资人民币 7914 万元，全部注入注册资本， 唐山葵花另一自然人股东郭金林先生实施同比例增资。本次增资完成后，唐山葵花注册资本变更为人民币 1 亿元，唐山（葵花）公司持股比例为 98.68%。　　观点：　　看好儿童药市场前景增资唐山葵花，扩大再生产提升业绩唐山葵花主要产品为生物制药复合凝乳酶胶囊，原料药复合凝乳酶，胃膜素胶囊及以小儿氨酚烷胺颗粒为代表儿童药系列药品。 由于年底进入销售淡季，经营压力增大，费用成本上升，导致利润出现亏损， 不利于该公司的持续经营。 本次增资有助于改善唐山葵花子公司的资产结构，补充现金流，有利于扩大再生产，提升业绩， 改善整体经营水平。 另外，公司看好生物制药、儿童用药的市场前景，已将唐山葵花的“现代生物制药项目”作为上市募资的主投项目之一大力发展， 唐山葵花的儿药系列产品为公司主打产品，业绩占比小，未来发展空间大， 增资后有利于公司增强品牌整合力度，加大产品宣传，落实“ 混合营销 控制营销”的营销战略，进一步增强对唐山葵花的控制力度， 能更有效的发挥整合效力、集团化管理的集约效应， 同时降低公司整体融资成本，实现股东利益最大化。　　知名品牌结合强大销售平台， 多品种齐发经过多年的品牌建设，葵花品牌已经家喻户晓，尤其是小葵花享有高知名度。公司的核心优势是组合销售网络， 拥有 200 支销售队伍，商业流通公司 800 多家，共覆盖零售中端 30 多万家药店，零售药店覆盖率达 75%，公司销售团队强有力的执行力能让新品种一星期以内实现铺货所有终端，终端价格管控与货物控制力强， 其他企业难以复制公司强大的销售渠道与庞大的队伍， 这也是公司的核心壁垒。 公司同时布局了六大领域的系列品种，品种梯队设置健全合理， 多个品种基数小处于高增长，近年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万， 产品梯队及续航能力建设良好，为公司规模化高增长奠定了基础。　　盈利预测与估值： 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 1.04、 1.23、 1.50元，对应 48、 41、 34 倍 PE。 公司核心竞争力是葵花品牌、强大的销售网络以及成系列梯队的品种，且外延发展整合能力强大。 给予“谨慎推荐”评级， 目标价 60 元。　　风险提示： 市场招标和推广、外延并购不达预期风险、 药品事故风险。 今日最新研究报告

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