研报日期：2016-11-02

　　万达院线(002739.CH/人民币66.80, 未有评级)发布三季报。2016 年第三季度，公司营业总收入27.15 亿元，同比增长37.57%。实现归属于上市公司净利润3.42 亿元，同比增长10.24%，实现扣非后净利2.61 亿元，同比下降15.28%，实现每股收益0.29 元，同比增长5.13%。2016 年前三季度，公司实现营业收入84.37 亿元，同比增长54.52%。实现归属于上市公司净利润11.46 亿元，同比增长22.17%，实现扣非后净利润10.4 亿元，同比增长15.42%。实现每股基本收益0.97 元，同比增长15.13%。　　行业扰动不改公司增长：　　2016 年前三季度，公司实现营业收入公司实现营业收入84.37 亿元，同比增长54.52%，实现归属于上市公司净利润11.46 亿元，同比增长22.17%，实现扣非后净利润10.4 亿元，同比增长15.42%。费用方面，前三季度，由于公司收购澳洲院线hoyts 带来的借款利息费用，导致公司带来财务费用增加至1.2 亿元，同比增长488.49%；公司影城数量由2015 年底的292 家增加至347 家，规模扩张带来公司管理费用同比增加135.97%至6.09 亿元；公司销售费用同比增长69.2%至3.61 亿元。根据公司经营简报，截止到2016 年9 月，公司一共拥有347 家影院，3,056块银幕。2016 年7-9 月，公司实现票房收入17.56 亿元，同比增长7.7%；实现观影人次4,457.9 万人次，同比增长6.3%。根据公司经营简报，2016 年前三季度，公司实现票房收入57.56 亿元，同比增长28.6%；实现观影人次1.4 亿人次，同比增长32%。2016 年7-9 月，中国电影市场实现总票房108.6 亿元，2016 年前三季度，中国电影市场实现总票房357.1 亿元，万达院线市占率均为16%；　　提高非票房收入，降低票房依赖同时，公司正在大力发展非票房业务，降低公司经营对电影票房的依赖。可以看到，公司一方面大力拓展广告传媒业务，加强收购标的影时尚（慕威时尚）公司在电影映前广告市场的份额；另一方面，公司利用全资收购的时光网，不断拓展线上业务、衍生品业务。同时，公司在未来将收入万达影业、传奇影业、互爱互动游戏三大标的，形成公司在内容端、游戏发行端的独特优势。　　我们认为，当前电影市场所出现的波动属于产业正常周期，观众对于电影的观影需求仍然在。今年市场的低迷，也提示了制片方需要提供更精良的内容和创意，而不仅仅局限于宏大场面、鲜肉明星等外在的元素。事实上，10 月国庆档，之前并不被市场看好的主旋律影片《湄公河行动》，靠口碑最终获得10 亿票房也足以证明，观众仍然会对优质的影片买单。整体电影市场的需求和空间仍在。短期的波动或将在长期更有利于产业的健康良性发展。　　万达院线作为院线行业的龙头，其整体影院管理能力、影院市占率持续提升，以及在非票房收入上大力发展的决心，都保证了公司在未来的持续经营和成长能力。不考虑未来万达影业资产的注入，预计公司2016-2018 年全年摊薄每股收益分别为1.28、1.7、1.96 元，对应2016-2018 年估值分别为51.6、38.8、33.7倍。建议投资者持续关注。 今日最新研究报告

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