毛利率和现金流均有好转，期待16年业绩爆发

禹赴求

(发表于: 富煌钢构股吧更新时间: )

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毛利率和现金流均有好转，期待16年业绩爆发

研报日期：2016-04-11

　　富煌钢构(002743)　　事件：　　公司 2015 年实现营收 14.95 亿元，同比下降 18.53%；净利润 0.31 亿元，同比下降 20.78%，EPS 为 0.27 元。　　点评：　　1、 15 年营收和净利下滑，16 年有望大幅反转　　公司 2015 年实现营收 14.95 亿元，同比下降 18.53%，主要是钢材价格下跌较多，致使营收下降。分业务看，占比达 54.56%的重钢业务变化较小，营收仅下滑 1.06%，轻钢业务和钢结构土建业务下滑严重，分别下滑 50.49%、36.34%，我们可以看出公司积极拓展高端重钢业务初见成效；分区域看，华东和中南地区营收占比较大，分别为 21.42%和 50.22%；订单方面，截至 2015 年底，公司在建项目总额达 32.64 亿元，确认收入仅为 17.60 亿元，尚未完成 15.05 亿元，我们预计这部分将在 16 年贡献绝大多数收入。　　2015 年实现净利润 0.31 亿元，同比下降 20.78%，净利下降幅度略大于营收是因为 1）资产减值损失增加 1818.87 万；2）积极推动管理升级，管理费用增加143.11 万；3）但毛利率有所提升，由 2014 年的 14.12%增长至 16.87%。　　我们预计 16 年公司业绩实现大幅反转，主要是因为 1）政府不作为现象有所改观；2）国务院首次提出大力发展钢结构，并提出 10 年内装配式建筑占比达10%的目标，迎来发展良机；3）引入专业团队，大力发展 PPP 项目，其中宁夏项目在报告期内已确认 4000 余万收入，项目进展顺利。　　2、毛利率提升，净利率下降，定增资金到位后将改善财务结构，提升净利率2015 年公司毛利率为 16.87%，较去年同期略微上升 2.75 个 pp，主要是因为毛利率较高的重钢业务营收占比提高。期间费用率方面，公司业务扩张，推动管理升级，导致管理费用率上升 0.85 个 pp 至 4.19%；财务费用率上升 0.38 个pp 至 5.37%，主要是因为营收下滑幅度大于财务费用下滑幅度，但由于国家信贷利率下调、公司贷款余额下降，公司财务费用是下降的；销售费用略有上升0.22 个 pp 至 1.59%。期间费用率上升了 1.45 个 pp，侵蚀了公司部分净利，净利率下降了 0.10 个 pp 至 2.07%。但公司定增资金到位后，预计能够节省1000-1500 万财务费用，提升净利率水平。　　3、经营现金流出减小幅度大于流入减小幅度，致使经营活动现金流量净额提升公司 2015 年经营活动现金净流量净额为 1.12 亿元，较去年同期大幅提升，这是因为钢价大幅下降，导致现金支出减少，且净流出减小幅度大于净流入减小幅度，同时付现比大幅下降 20.12 个 pp 至 63.55%，收现比仅下降 2.38 个 pp 至 87.63%。　　4、PPP 助力业绩反转，坚决转型发展第二主业，维持“强烈推荐-A”评级PPP 项目助力业绩反转，并转型新兴产业，发展第二主业，预计 16、17 年 EPS为 1.36、1.63 元，对应 PE 为 25.1 与 20.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　5、风险提示：业绩低于预期；PPP 推进缓慢；回款风险今日最新研究报告

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阎怕究

放量巨阴，主力借高送传成功出逃，大宗交易的便宜筹码估计跑光了，明天极大概率低开跌停，今天清仓的明天要开心的笑了

2016-04-11 15:14:13
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满邦乎

但愿！

2016-04-11 15:15:28
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吴份柏

今天差不多最高点卖的

2016-04-11 16:13:14
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满姐

明天必涨

2016-04-11 17:21:01
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伍兀玄

明天不涨天理难容

2016-04-11 18:31:04
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伊眼

踏空狗，高送一般都是第二天飙涨，等的追高吧！

2016-04-11 18:53:48
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郁终爹

布林线30分钟没破下轨，你懂的

2016-04-11 20:45:50
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步婆容

2016-04-15 14:25:11
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彭勘倚

2016-04-20 10:48:51
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牛垂

2016-04-20 12:59:58
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宁知型

2016-04-21 10:42:07
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能舍乞

2016-04-21 15:44:34
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冷苦皿

2016-04-22 11:57:37
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申决又

2016-04-23 10:52:35
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满邦乎

2016-04-25 11:16:55
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浦挂

2016-04-25 22:02:16
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郝姐

2016-04-26 16:25:25
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阎怕究

2016-04-27 11:07:39
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燕禹岩

2016-04-27 14:26:11
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蔺占

2016-04-27 23:13:52
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