内生增长加速，或打开业绩反转空间

却侠基

(发表于: 富煌钢构股吧更新时间: )

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内生增长加速，或打开业绩反转空间

研报日期：2016-04-11

　　富煌钢构(002743)　　2015 年年报及利润分配方案： 4 月 10 晚，公司发布 2015 年年报：总营收 14.95亿元，同比下滑 18.53%。归属于上市公司股东净利润 0.3 亿元，同比下滑 20.78%。2015 年度利润分配方案：向全体股东每 10 股派发现金股利 0.53 元（含税），同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。　　产品销售价格下跌、三费费率上升、资产减值损失上升是 2015 年度业绩下滑的主要原因。首先， 2015 年公司主要产品产量和销量与 2014 年相比保持稳定。但在宏观经济增速持续放缓背景下，公司主要原材料钢材的价格不断下降，钢结构产品销售价格同步下降而且幅度更大，导致公司营收和净利润明显下滑，而且净利润下滑幅度更大。其次，公司三费费率为 11.16%，较去年上升了 1.46 个百分点。最后，公司资产减值损失较去年增加了 1819 万元。以上三点是 2015 年公司业绩下滑的主要原因。　　回款改善明显，经营性现金流净额转负为正。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.11 亿元，这也是近 3 年来首度转正。主要原因有两点：一是公司加大了货款回收力度，加快工程结算进程，促使经营性现金净流量净额较上年同期有了较大提高；二是原材料价格下降，采购支出较去年同期有所下降。　　内生增长加速，或打开业绩反转空间。我们认为，在政府大力推动下，今年钢结构市场有望逐步爆发。 3 月 25 日，公司公告非公开发行股票的申请获证监会审核通过。公司拟募集的 11.21 亿元资金将主要投资于年产 12 万吨重型钢结构智能机电一体化生产线建设项目和年产 20 万樘高档实木工艺门生产线项目。这将进一步扩充公司的产能规模，有效把握市场爆发带来的业绩增长机遇。同时，公司还积极探索 PPP 模式，专门成立富煌城投作为今后承接 PPP 项目的投融资平台，未来PPP 订单或将持续增长。此外，公司 1 季度业绩快报显示：实现归属于上市公司股东净利润预计为 630~755 万元，同比大涨 150%~200%，显示公司业绩正在明显好转。综合来看，我们认为公司内生增长在加速，今年有望打开业绩反转空间。　　预计 2016~2018 年归属母公司净利润分别为 1.09 亿元、 1.54 亿元、 2 亿元。对应EPS 分别为 0.9 元、 1.27 元、 1.64 元。当前股价对应 2016 年 PE 为 38 倍。　　风险提示：宏观经济增速或不及预期、公司钢结构主业发展或不及预期。今日最新研究报告

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