研报日期：2016-04-22

　　永兴特钢(002756)　　业绩简述　　公司发布 2015 年年报及一季度业绩快报， 2015 年实现营收 33.6 亿元，同比降 16.4%；实现归属股东净利润 2.22 亿元，同比降 16.1%； EPS 为 1.24元。 16 年 Q1 实现营收 6.6 亿元， 同比降 22.2%；实现归属股东净利润 0.54亿元， 同比增 4.13%； EPS 为 0.27 元。同时， 公司决定向全体股东每 10股派发现金红利 2 元，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 8 股。　　评论　　盈利能力稳步提升。 受到宏观经济下行及行业景气度低迷影响， 15 年公司盈利能力有所下滑，进而拖累全年业绩。 而 16Q1 综合毛利率同比、环比分别提升 2.03 个百分点、 2.97 个百分点，接近历史最好水平，显示公司盈利能力正逐步回升。受益钢价近期大幅上涨，预计二季度公司盈利能力仍有进一步提升空间。此外，公司资产负债率仅为 11%，整体经营稳健，也彰显优质民营特钢龙头本色。　　后续增长可期。 随着募投项目以及永兴合金合资公司的投产，公司业绩将逐步进入高速增长期： 1）公司 5 万吨募投项目预计 16 年底投产，其主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件，预计吨净利在 2000 元左右，总利润 1 亿元左右； 2）与久立合资子公司永兴合金有望 16 年投产，高端核电用钢产品将逐步放量。　　与国核签订战略协议，核电用钢具备高弹性。 公司近期已与国核研究员签订战略合作协议， 进一步向核电材料领域进军。此前公司与久立特材合作永兴合金，将成为久立未来核电、 军工产品的原材料供货商。根据我们测算，以690U 型管为例，对永兴的盈利弹性为 4000-5000 万元/机组，弹性较大。　　关注新兴产业布局。 公司近期成立全资子公司湖州永兴投资有限公司，目的即未来通过产业整合和并购重组等方式介入高增长的产业领域，如高端装备制造业、新材料、健康医疗等，建议密切关注。　　投资建议　　小幅下调盈利预测，预计 16-18 年 EPS 分别为 1.35 元、 1.70 元、 2.16 元，对应 PE 分别为 32 倍、 26 倍、 20 倍。若考虑未来核电估值将更低， 维持“买入”评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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