研报日期：2016-08-16

　　金发拉比(002762)　　国内母婴第一股，品牌价值突出。公司15 年6 月上市，为A 股母婴大消费类唯一标的，专注于婴幼儿“穿”、“用”类消费品，旗下拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大品牌，品牌定位清晰，实行差异化发展，在大中城市具有相当高的认可度。公司目前拥有1000 多家品牌专卖，销售网络遍布全国。母婴市场前景广阔，中高端消费品成为新蓝海。第四次婴儿潮的到来和全面二孩政策的放开，将使母婴家庭数量迅速增加，母婴用品行业未来三年增速预计在12%左右。随着居民收入水平提升与消费意识觉醒，中高端母婴用品将高速增长。尤其对于金发拉比主营的婴童消费棉品领域，品牌数量较少，市场集中度低，未来市场前景巨大。　　公司旗下三大品牌定位清晰，加盟与自营渠道相结合扩张迅速。三大品牌实行差异化定位，针对婴幼儿服饰棉品和日用品实现了全产品线覆盖，研发加代工保证产品线的延伸发展。加盟与自营相结合，公司渠道快速扩张。新增品牌集合店模式将进一步提升品牌形象，为公司经营模式的创新发展带来新思路。积极调整产品结构，毛利水平有望逆势回升。随着行业竞争的不断加大和终端消费日渐低迷，公司毛利率水平有所下滑。公司积极调整产品结构，增大高毛利率产品的比重。同时，公司在做好产品销售的前提下，积极考虑发展毛利水平更高的母婴服务项目。母婴服务可依托公司现有线下门店为渠道铺开，未来项目落地后，公司收入结构将带来根本性改善，大幅增厚公司利润。　　可使用现金充足，围绕母婴生态圈精准卡位。公司旗下品牌在母婴群体中具有较强的认知度与美誉度，可借此优势推进筑造中国妇婴童产业综合生态圈。公司今年2 月份认购武汉江通动画5.14%股份，取得其董事席位，实现母婴文化娱乐方向布局。公司目前拥有可支配现金逾5 亿元，主业发展稳健，未来在文化娱乐、咨询教育、家政服务等方面都存在巨大想象空间，外延发展值得期待。　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元、0.47 元，对应PE 分别为87 倍、77 倍、64 倍。由于母婴消费行业的发展前景非常好，公司又是具有稀缺性的A 股母婴消费标的，未来想象空间较大。我们给予公司2016 年95 倍PE，对应股价33.3 元，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示。零售终端持续低迷，销售可能不及预期的风险；门店扩张速度可能不及预期的风险。 今日最新研究报告

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