研报日期：2016-03-29

　　普路通(002769)　　事件描述　　普路通发布 2015 年年报，公司营业收入同比上升 18.45%至 37.1 亿元，毛利率同比上升 0.11 个百分点至 5.51%，归属母公司净利润同比上升 58.65%至 1.71 亿元， 扣非归属母公司净利润为 1.44 亿元， 实现 EPS 为 1.23 元，上年 EPS 为 0.97 元。分配预案为每 10 股派发现金股利 2.1 元（含税），同时，每 10 股转增 15 股。　　事件评论　　地区收入分化， 主业高速增长，毛利持续改善。 公司地区收入分化，其中，华南、华东地区收入分别增长 156.2%、 1212.4%，分别贡献了营业收入的 28.54%和 12.65%，而华北地区收入则同比下降 22.1%至14.41 亿元，贡献公司 38.8%的营收。总体来看，公司总体营收增速虽有所下降但依旧保持了 18.45%的较快增速。 综合毛利率持续改善， 较上一年增长 0.11 个百分点至 5.51%。 主要影响因素： 1）公司主要服务的电子信息行业，尤其是服务类主要客户的业务增速放缓，影响公司营收增速； 2）公司主业结构有所改善，毛利较低的交易类服务占比所有下降，而毛利较高的服务类占比有所上升。　　汇兑收益致财务费用大幅降低， 助推净利润大涨。 公司采用组合售汇的方式进行外币货款支付，而由于去年人民币汇率变动幅度较大， 带动公司汇兑收益增加，助推财务费用下降 38%（ 2.56 亿元）。最终归属母公司净利润同比大幅上涨 58.7%至 1.71 亿元。　　投资建议： 首次覆盖，给予“增持”评级。 我们认为， 1） 公司作为电子信息产业供应链管理细分领域的龙头，充分享受行业高速发展红利；2）我国供应链管理行业市场集中度较低，且有较高进入壁垒，行业未来整合空间巨大； 3） 外延发展动力十足，公司新拓展医疗器械融资租赁业务， 前瞻性地布局跨境电商业务，并加快国内外支付中心网点建设，未来业绩空间弹性巨大； 4） 限制性股票激励计划将公司与管理层的利益有效一致化。 综上， 我们考虑公司每 10 股转增 15 股，但暂不考虑定增对业绩的影响， 预计公司 2016-2018 年归属净利润分别为2.44 亿元， 3.15 亿元和 3.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.65 元， 0.85元和 0.98 元， 首次给予“增持”评级。　　风险提示： 电子信息行业依赖的风险， 客户集中度较高的风险，应收账款坏账风险 今日最新研究报告

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