产能释放科迪便利低费用率助业绩腾飞

项拱祜

(发表于: 科迪乳业股吧更新时间: )

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研报日期：2017-04-24

　　科迪乳业(002770)　　事件：　　近期我们对科迪乳业进行了实地调研，与公司高管们就公司经营管理、销售情况以及未来战略进行了深层次的交流。　　投资要点：　　公司整体营收稳健，低温奶增长迅猛公司2016年实现营收8.05亿元，同比增长17.82%；实现归母净利润8949.53万元，同比下降7.43%，增收不增利主要因为科迪2015年对洛阳巨尔的收购导致各项费用增加。其中较为亮眼的低温乳制品同比增长166%，实现营收1.8亿元，一方面源于2015年收购以销售低温乳制品为主的洛阳巨尔，另一方面公司的新品“网红牛奶”在河南、山东以及华东新市场呈现高速增长，单日销量超过150吨，预计今年有望到达300吨每日销量。? IPO募投和定增项目打开产能瓶颈公司的新厂房在前处理和辅助设备方面已具备了加工40万吨常温奶的能力，其中IPO募投的20万吨液态奶项目已于2016年5月完成，公司争取在今年下半年满产；老厂房的10万吨产能目前已改建为低温乳制品加工，预计在今年4月投产，5月满产。同时为加快低温奶布局，公司将在华东地区找寻有奶源的区域性品牌乳企作为并购标的。　　未来科迪便利将成为渠道建设亮点　　公司为了和龙头企业形成错位竞争，主要占领四线及以下乡镇市场，目前产品主要覆盖了河南、山东、安徽、江苏四省300多个县城。公司还将建设全国性连锁社区便利店，主要投放科迪的主要产品，目前在河南和山东已发展了1000家，计划从下半年开始用三年时间在豫鲁苏皖四省周边建设科迪便利1万家。? 定位乡镇市场销售费用支出减少公司2016年期间费用率为16.55%，同比减少1.19%。其中销售费用率为6.86%，同比减少1.78%，主要因为公司产能受限而相应降低了广告的投入；管理费用率为4.05%，费用相比2015年增加了28.37%，主要源于完成对巨尔的并购导致工资福利费及社保费的增加；财务费用同比增加23.53%，主要因为公司自建项目较多贷款上升加重利息支出。在同行业公司中，公司销售费用占比较低，这主要因为销售模式销售区域决定的。公司的销售模式为经销商模式，基本没有直销业务，不需要直接送货至终端客户，也不需要配备大量销售物流人员，因此公司的销售费用相对较少。其次公司的销售终端主要位于四线城市以下的县、乡市场，以100平米以下的小超市为主，进场费、堆头费、广告促销费和人工成本都较低。但是随着公司产能的进一步释放，公司将提升品牌媒体宣传费用已成本都较低。但随着公司产能进一步释放，公司将提升品牌媒体宣传费用以弥补公司在品牌力上的短板，提高市占率和铺货率，预计公司后期的销售费用将有可能大幅度增长。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2017-2019年收入增速分别为60.26%、35.60%和34.26%，摊薄EPS分别为0.32/0.48/0.68元股，对应估值2017、2018年估值33倍、22倍，看好公司未来低费用率高增速成长，给予“推荐”评级。　　风险提示　　产能扩张投产后效益不达预期；食品安全问题。[国联证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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符胃

有鸟用！

2017-04-24 13:26:41
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曾袍抱

编故事有什么用

2017-04-24 13:28:10
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班日俏

春天里的故事吗？学乐视网吗？干你老师A

2017-04-24 13:30:59
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华角唱

完蛋了，又要大跌了

2017-04-24 13:50:06
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宗竟

漂亮！漂亮！喜报！喜报！早盘通知成员操作的000912泸天化开盘不到一小时快速拉伸涨停板，这样的牛股很棒吧？老唐实战操作的超短线都是今日买进次日卖出的，实战做到稳健为主，不贪婪，听老唐的获利出来就好，这就是老唐的操作理念，不贪，稳健稳住，好好跟着老唐，赚钱不是一天两天的，长期赚钱才是真正的王者。点赞支持老唐，转发起来

2017-04-24 13:51:43
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邹伍恭

你骗鬼呀

2017-04-24 13:57:29
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井士

老乡别走

2017-04-24 14:00:55
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仇苑圉

在买进一只股票前请先自问自己三个问题：一、你为什么买这只个股？二、你买这只股是短线、中线还是长线？三、你买进这只股票后有预估的止损与止盈位吗？如果你把这三个问题搞明白了，那么你操作这只股票就会游刃有余起

2017-04-24 14:12:43
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巴斌技

你吗的

2017-04-24 14:47:27
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庞互浪

机构与高管合谋，拉伸就减持，泻尽财就是典范

2017-04-24 14:48:53
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邬商酒

任何公告都无法阻止股价的下跌！股价都稳不住还有人买你的奶？

2017-04-24 14:49:18
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伏鸟台

一切的一切都是屁话，股价涨上去才是真理

2017-04-24 16:06:07
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陆奕召

投诉谢进才，

2017-04-24 19:58:12
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乔侯梃

科迪无量下跌大家坚持待大盘好转又上去了现在骂有用吗？爱诺华603538新股3000万流通盘才上市几个涨停板就几个涨停板呵！不论你是谁都可买到！

2017-04-24 21:40:53
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唐洽

说这有用投资人的钱都快赔完了就因为有你们那样的高管真丢人。

2017-04-25 10:07:27
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朱庸柑

丢人的机构真穷

2017-04-25 11:25:52
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