研报日期：2016-03-14

　　建艺集团(002789)　　公司综合实力较强， 体量较小， 成长性突出　　建艺集团是深圳市的一家综合性建筑装饰企业，核心业务为公共建筑装饰和住宅精装修的工程施工。公司经营模式成熟、资质齐全、客户稳定、实力较强，在装饰业内综合排名第八，但公司体量较小，成长性突出。　　装饰行业：增长放缓，集中度不断提高　　经过多年的发展，建筑装饰行业已经过了高速增长的快速成长期，现已出现业绩增速明显放缓的迹象。在全社会投资仍为正增长的情况下，装饰行业市场容量并未出现明显萎缩，但增长放缓将是一个长期趋势。随着装饰市场日益成熟， 装饰企业的品牌效应越来越明显，行业内知名度高的企业，发展速度远高于行业的平均水平， 加上近年反腐倡廉的力度加大，靠不正当竞争的企业被淘汰，行业逐渐透明， 集中度有加速聚拢的趋势。　　竞争优势明显，推动业务稳定增长　　公司与恒大地产集团为战略合作伙伴关系，随着恒大凭借自身庞大的在建工程面积优势，将会给公司带来稳定、持续的业务增长。公司项目经验丰富，实力较强， 综合排名常年位于榜首。 并多次获得建筑工程行业最高荣誉——“鲁班奖”。 通过此次公开发行，公司规模和竞争力有望进一步提升。　　发行价 22.53 元/股，合理价值为 36.90 元/股左右　　公司此次发行价为 22.53 元/股。我们预测公司 16-18 年的 EPS 分别为1.23 元/股、 1.47 元/股、 1.70 元/股，根据装饰行业 15 年平均水平，我们给出公司 28-32 倍的估值， 合理价值为 36.90 元/股左右。　　风险提示　　宏观经济周期性波动的风险，房地产行业调控政策变化的风险。 今日最新研究报告

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