研报日期：2017-05-04

　　通宇通讯(002792)　　抓4.5G、5G 战略，卡位市场先发制人：随着4.5G、5G 的到来，技术的提升带动了天线、射频器件需求的提升，公司开始着力布局相关产品的研发。目前，公司已经在3D Massive-MIMO、产品小型化等方面建立了一定的技术优势，有望率先推出有源天线等产品，抢占市场先机，随着4.5G、5G 的临近，公司业绩有望快速增长。　　运营商“低频重耕”行情回暖，支撑业绩增长：中国移动LTE 五期集采量超预期，中国电信、中国联通频段重耕采购项目也有望于2017年启动，行业利好不断。从16 年6 月至今，公司展现出了良好的拿单能力，已经两次中标中国电信基站天线项目，中标金额共计6.06 亿元人民币，约占16 年销售额的50%。未来，随着电信、联通低频段深耕项目的不断推进，公司业绩有望进一步增长。　　联手Prism 提升研发实力，抢占海外市场先机：公司2016 年以605万欧元收购Prism Microwave Oy 的射频器件相关业务，本次收购有利于加速公司有源天线的研发进程。同时，可借助收购芬兰知名企业，将商业市场领域拓展到欧洲区域，为进军海外市场打好夯实的基础。　　海外市场缓解季度波动，拓展国际市场助力公司业绩：在海外，4G网络的建设存在着地域性发展不均衡的问题，海外4G 相关市场或将成为国内市场需求季节波动的有效补充。公司已初步建立了海外营销网络，其中，拉脱维亚的欧盟工厂已经投产。据公司公告称，2016 年上市后，将募投资金中的3000 万元用于扩建印度、美国、巴西和瑞典等4 个主要营销网络，新建日本、阿联酋，新加坡，墨西哥、西班牙、俄罗斯及南非等7 个国际营销服务网络，有望抓住国际市场的商业机会，抢占海外市场，平滑公司整体业绩的季节波动。　　并购基金助力公司整合全产业链资源：公司2017 年对西安星恒通通信技术有限公司进行并购，通过此次并购，公司完善了通信产业链的整体布局，打造了产业生态，提高了公司在产业领域内的市场地位。同时，公司还先后成立2 个并购投资基金，累计投入8 亿元人民币，并购基金的成立可以帮助通信产业链布局，寻找通信行业新的发力点。　　投资建议：通宇通讯是国内基站天线和射频器件的领先制造厂商之一，公司紧跟行业发展动态，在企业自身的研发、生产以及销售实力方面，并成立基金用于整合通信产业链，从而提高自身盈利水平。我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为14.81 亿元（ 21.50%）、20.77亿元（ 40.26%）、35.46 亿元（ 70.72%），净利润分别为2.50 亿元（ 19.63）、3.50 亿元（ 40.11%）、6.00 亿元（ 71.34%），对应EPS 分别1.11 元、1.55 元、2.66 元，对应PE 分别为28 倍、20 倍、12 倍。参考行业可比公司2017 年动态平均估值44 倍的水平，我们给予通宇通讯公司2017 年动态PE 44 倍的合理估值，6 个月目标价48.84 元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。　　风险提示：运营商“低频重耕”进度不达预期；4.5G 建设不及预期；5G 部署进程未达预期；海外LTE 网络建设不及预期[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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