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东方中科：23个涨停后股价有望冲破60元大关

东方中科预测一览表

点评：

　　1.公司简介　　公司目前已经成为国内仪器仪表行业中最大的产品经销商、系统集成商和综合服务商之一。公司拥有着覆盖全国的营销服务网络，致力于为客户提供专业、方便、快捷的本地化服务。公司与安捷伦(Agilent)、福禄克(Fluke)、泰克(Tektronix)等数十家国际著名仪器仪表制造厂商在中国地区有着广泛的合作，享有国家有关部委批准的自营及代理进出口权，特别是可进行保税的仪器、仪表、设备、零配件等各种产品的经营性租赁业务。公司大股东为中科院。　　2.行业信息、竞争格局　　本公司是电子测量仪器综合服务商，服务于电子测量仪器行业。电子测量仪器产业链主要包括电子测量仪器的研发、生产、销售、应用、集成和服务等环节。出于降低运营成本、提高销售效率等各方面因素的考虑，电子测量仪器制造商一般专注于研发和生产环节，从制造商到终端用户的部分产品及服务传递则主要由专业流通环节参与者（包括分销商、系统集成商、租赁商或者综合服务商）来承担。　　电子测量仪器种类众多、应用技术复杂，下游应用领域十分广泛，涉及到国民经济的各行各业，导致产业链上游的单个电子测量仪器制造商无法直接满足各行各业客户的个性化需求。同时，一些电子测量仪器分销商已经由单一的代理销售发展为提供集仪器销售、租赁、系统集成及相关服务的综合服务商，在高中低端电子测量仪器领域，为不同行业、不同需求的客户，提供更为专业、全面、及时、贴身的针对性服务。　　电子测量仪器制造商和分销商之间形成了稳定的合作关系：制造商专注于电子测量仪器的研发、生产，利用专业分销商强大的销售能力和技术服务能力提高市场占有率；专业分销商专注于销售网络和服务能力的建设，依靠“多区域覆盖、多产品组合、多层次销售、多方位服务”提升电子测量仪器从制造商向终端用户的流通效率。　　公司所处的分销领域业绩增长完全取决于上游的电子测量仪器行业。下图为我国该行业过去十年发展的情况：　　可有明显看出，行业近几年连续下滑，到现在已经没有任何增长了。公司也在自己的招股说明书坦承：根据中国仪器仪表行业协会的统计，我国电子测量仪器市场规模由2006年的198.37亿元增长到2015年的493.00亿元，年均复合增长率达10.64%。2013年至2015年，受国内外经济疲软的影响，电子测量仪器市场需求增速放缓。　　3.公司信息、核心竞争力　　本公司较早在国内引入仪器租赁业务，是国内少数能够全面提供仪器销售、租赁、系统集成及相关服务的综合服务商。本公司“业务+产品+服务”综合服务模式已经成为行业内领先的商业模式。　　本公司正式代理的仪器品牌近20个，业务涉及的仪器品牌超过200个，能够提供超过3,000种型号的仪器产品，可满足客户的“一站式”采购需求。多次获得全球知名电子测量仪器制造商安捷伦（是德科技）、福禄克、泰克的“最佳合作伙伴”等称号；2011年2月获鼎桥通信“2010年度杰出供应商”称号；2012年6月获联想集团“2011-2012年度非生产性采购优秀供应商”称号；2012年、2013年获EDNChina“工程师最喜爱的本土化分销商”称号；2014年12月获慧聪教育装备网“2014年度教育装备行业最佳渠道商”称号。　　公司作为发展较早的企业，且有中国科学院作为后台支持，其对西部大开发政策利用较为优秀，由于扩大内需投入的增加、技术创新和产业转型的需要，许多国内的研究机构获得了充足的资金支持。因此，经济发展迅速、科研院所比较集中的中西部地区对仪器需求日趋增加，有利于公司的进一步发展。　　公司的管理层中中外背景人员比较复合，但公司董事会中从行业内出身的并不多，且学历大部分不高，年龄普遍较大，不利于业务上的精通与进一步发展。　　因为是经销商，公司没有任何专利。　　4.财务状况　　2013-2015年，公司营收分别为5.27亿，5.02亿，6.04亿，净利润分别为3020万、1427万、3105万。2016H1公司营收3.14亿，同比增长10.2%，净利润1247万，同比下滑27.5%。公司营收增速一直较低，净利润在14、16年大幅波动。　　公司毛利率较低一直，在14%左右，净利率则在5%左右，14年一度下跌至3%，ROE仅为11%，是非常典型的经销商的模式。　　公司应收款和存货增速保持稳定，分别为7000多万和3000多万，相较于营收占比也较低，经营现金流略高于净利润，过去几年均在3000多万。　　公司账上现金常年有1个多亿，且无任何借款（16年上半年突然借了10万…），这次募投1.4个亿真是没什么必要。　　5.募投项目　　此次预计募集1.47亿，分别用于：技术服务和测试应用中心项目2940万、营销服务网络和物流配送中心项目6480万、电子测量仪器租赁经营性资产扩充项目5320万。　　6.风险点　　欧力士科技目前持有东方中科43%的股份，持股比例仅次于第一大股东东方科仪的48%。其中欧力士科技不仅为公司重要的供应商之一，同时它还是公司第二大股东。公司供应商过度集中在欧力士科技（3成以上采购来自关联方）。

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