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贝肯能源：13个涨停后股价有望冲破54元大关

贝肯能源预测一览表

点评：

1.公司简介新疆贝肯能源工程股份有限公司总部位于新疆维吾尔自治区克拉玛依市，是从事油气、盐卤、地热等勘探、开发及工程技术服务的大型综合性企业。公司通过持续不断的发展，具备承钻7000米以内各种井型、井别的能力，能为客户提供定向井、水平井服务；具有成熟的能处理各种复杂状况的泥浆体系和固井技术；能提供欠平衡钻井、无牙痕下油套管、气密封检测等技术服务；可从事石油钻井井控设备检测（中石油认证的本地检测中心）、机械制造和石油装备维修服务；可生产多种油田化工产品。2.行业信息石油行业主要包括勘探、开发、生产、储运、炼化和销售行业，其中勘探、开发是石油行业的基础。在油田公司的资本性支出中，勘探与开发投资通常能占到50%-70%。油田工程技术服务行业是以油田为主要业务开展场所，为石油、天然气勘探、开发与生产提供工程技术解决方案的服务性行业，大致可以分为物探、钻井、测录井、固井、完井、压裂酸化、生产收集等板块。钻井工程是油气资源勘探、开发中最重要的环节和手段。在世界范围内，钻井工程在勘探、开发阶段投资中占比超过 50%。因此，钻井工程技术的先进性在一定程度上能够反映一个国家石油工业的发展状况。钻井工程技术服务一般包括钻井、固井、钻井液等工序，依据钻井方式不同，可以区分为常规钻井、特殊工艺钻井（定向井、欠平衡等）。钻井是指利用钻机，将地层钻成具有一定深度的圆柱形孔眼的工程。固井是指下入小于钻井井眼的无缝钢管（又称套管），并在套管与井壁的环形空间内注入水泥浆，或利用特殊工具和技术将套管固定在井壁上的工程。钻井液又称泥浆，是指具有满足钻井工程所需要的多种功能的循环流体，其主要作用是清洁井筒、平衡地层压力、传递所钻地层地质信息、水力破岩等。定向井是当地面井口位置不在地下油气藏的正上方或钻井目标有特殊要求，按专门的钻井目的和要求设计对应的井眼轨迹，并在钻进过程中一直进行井眼轨迹控制，使井眼沿预先设计的井眼轨迹达到预定目标的钻井类型。水平井是定向井技术的延伸和拓展，是指一种井斜角大于或等于86度，并保持这种角度钻完一定长度水平段的定向井。欠平衡井是钻井过程中井筒流体作用于井底的压力低于地层压力，允许地层流体有控制的进入井筒，并循环至地面装置的钻井类型。国内油田服务公司包括三大石油集团下属专业服务公司（内部公司）和三大石油集团以外的专业服务公司。其中，三大石油集团下属专业服务公司包括大庆钻探、西部钻探、渤海钻探、川庆钻探、长城钻探、胜利钻探及中原钻探等，三大石油集团以外的专业服务公司主要以民营公司为主，包括安东石油技术（集团）有限公司、华油能源集团有限公司、北京派特罗尔油田服务股份公司及本公司等。钻井业务方面，中石油钻井工作量占据国内大部分份额，其钻井服务主要由中石油集团下属钻探公司提供，民营公司占据少量份额。近年，中石油集团旗下的钻井队伍完成的井数和总进尺都占中石油总数的70%左右，其他部分主要是由民营钻井队伍来承担完成的。中石化集团下属钻井队伍完成的井数和总进尺占中石化钻井工作量的90%左右，其他部分则是由中石油集团下属钻井队和民营钻井队伍完成。随着油田服务市场的逐渐开放，民营公司的市场空间会继续扩大。其他油田技术服务业务方面，三大集团内部技术服务公司占据了较大的市场份额。外部公司中，大型外资油服公司在技术含量要求高的细分领域占据一定份额。民营公司中以几家已经上市的公司为代表，在各自业务区域、业务领域占据一定市场份额，但总体市场份额较小。3.业务分析公司主要从事油气勘探和开发过程中的钻井工程技术服务及其他油田技术服务，具体包括钻井、固井、钻井液、定向井、欠平衡等。报告期内，公司业务主要分布在中石油新疆油田、塔里木油田、长庆油田西南油气田等区域。中石油、中石化集团占据国内钻井工程的大部分市场份额，从公司与其钻井数量和进尺的对比可以反映出公司在国内钻井工程技术服务市场的市场地位。公司主要服务市场中，钻井相关油田技术服务市场化程度逐步提高，竞争较为激烈，除西部钻探等大型国有企业外，各公司的市场占有率皆较低。在目前公司业务主要服务的油田市场中，主要竞争对手是西部钻探、川庆钻探、渤海钻探、安东石油技术（集团）有限公司、派特罗尔、新疆正通石油天然气股份有限公司等。4.财务状况2013-2015年，公司的营收分别为10.53亿、6.64亿、7.3亿，净利润分别为1.02亿、6900万、6522万。自14年起国际原油价格暴跌，整个油服行业受到重创，公司的营收和利润在这几年也呈现出明显的下滑趋势。今年1-6月公司的营收为1.58亿，同比下滑了约50%，不过公司单季营收具有较大的波动性，无法判断全年营收的同比变化情况。过去几年公司的毛利率比较稳定，分别为20.7%、22.8%、22.2%，净利率在10%左右，15年下滑至9%，ROE分别为32%、17%、14.2%，下滑明显。报告期内，公司的应收款维持在3亿左右，存货则在7000万上下波动，均未表现出明显增长趋势。13-15年公司的经营活动现金流净额表现不错，略高于净利润，依次录得为1.33亿、1.95亿和9200万。15年底公司账上货币资金为2.03亿，截止到16年中报，货币资金为9350万，变化原因是上半年经营现金流为负，且公司偿还了部分借款。公司当前短期借款为8800万，近几年无长期借款。5.募投项目公司此次计划投资6.63亿，分别用于：钻井工程服务能力建设项目43500万、其他与主营业务相关的营运资金5000万、定向井技术服务能力建设项目17765万。6.风险点公司近三年来自中石油集团的收入占当年公司总收入的比例均在75%以上，存在对单一客户依赖度较大的风险。公司钻井工程的毛利率分别为17.53%、21.61%、22.03%，逐年上升。而同行业上市公司中，中海油服、通源石油的钻井工程项目的毛利率近年都呈现下滑的趋势。2013年钻井服务毛利率为34.83%，2014年钻井服务毛利率降至19.48%，而到了2015年上半年，公司该项业务的毛利率大幅降低至3.26%（这个相比较正常一些）。此外，贝肯能源《招股说明书》显示，2014年至2015年，公司消耗的钻头金额分别为529.75万元、958.5万元，同期，钻头价格分别为106.12元/米、48.28元/米，以此计算，公司2014年至2015年消耗的钻头分别为4.99万米、19.85万米。2015年公司消耗的钻头同比增长297.79%。而同期，公司的钻井工程收入分别为4.95亿元、5.62亿元，2015年该项数据同比增幅为13.53%，与公司同期消耗的钻头量不甚匹配。7.结论公司的资质比较一般，没什么特别突出之处。目前整个油服行业处于低谷期，未来如果油价大幅反弹，行业翻转，那么A股和港股市场里的一些低估的油服股显然会比这个上市后估值高的吓人的次新油服股更有投资价值。综合而言，不建议跟踪关注该股。

附：新股开板价预测统计表

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