海通证券：星网宇达导航类产品驱动业绩稳健增长，业务拓展力度加大

曾玄

(发表于: 星网宇达股吧更新时间: )

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海通证券：星网宇达导航类产品驱动业绩稳健增长，业务拓展力度加大

投资要点：导航类产品驱动业绩稳健增长。公司公告，2016 年公司营业收入2.77 亿元，同比增长17.0%，归属于上市公司股东净利润为7332.6 万元，同比增长9.9%，扣非后归母净利润为6974.7 万元，同比增长19.5%。业绩的主要影响因素包括：（1）2016 年导航类产品收入快速增长；（2）由于募投项目转固的折旧影响以及研发投入的加大，管理费用同比上升36.6%。另外，公司拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税）；每10 股转增10 股。毛利率继续稳步提升。（1）按行业划分，公司军工业务收入1.24 亿元，同比增长14.3%，毛利率为56.8%，收入占比44.6%；民用业务收入1.54 亿元，同比增长19.2%，毛利率为45.4%，收入占比55.4%。（2）按产品划分，测量类产品收入5775.3 万元，同比增长1.6%，毛利率为41.3%，同比减少4.6个百分点，收入占比20.8%；导航类产品收入7135.8 万元，同比增长110.5%，毛利率为55.9%，同比增加3.8 个百分点，收入占比25.7%；稳控类产品收入1.25 亿元，同比减少2.0%，毛利率为52.8%，同比增加2.7 个百分点，收入占比45.2%。（3）费用率和毛利率，公司销售费用率为4.6%，同比减少0.5 个百分点，管理费用率为20.3%，同比增加2.9 个百分点，公司整体毛利率为50.5%，同比增加2.0 个百分点，连续5 年稳步提升。三大业务齐头并进。（1）惯性导航产品，产品主要包括光纤惯性组合导航产品和MEMS 惯性组合导航。目前已批量应用于高铁安全检测、实景地图测绘、无人机飞控、无人车驾驶以及军用导航等领域。报告期内，公司得益于行业需求的快速发展以及创新的产品，惯性导航产品收入实现了连续3 年持续增长。（2）惯性测量产品，包括北斗智能驾考系统和倾斜测量系统。2016 年，公司对原有的北斗智能驾考系统进行升级，推出新一代“考易考”系列。公司还推出针对驾驶人训练市场的 “练易练”产品。未来有望成为智能驾考和驾培行业新的业务增长点。（3）惯性稳控产品，主要包括：车载动中通、船载动中通、机载动中通、全自动便携站等产品，主要应用于应急反恐、紧急救援和海上通讯等领域。报告期内，惯性稳控产品在保持军用市场发展的同时，民用客户数量也大幅增加，用户结构进一步优化。公司预计，未来民用市场有望快速发力，带动稳控业务规模化发展。业务拓展力度加大。2016 年，公司以惯性技术为中心，成立了多家控股子公司，在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等应用方向进行布局。（1）星网光测，推出集成千兆网和本地存储功能于一体的红外探测设备、红外测温产品，研发了制冷/非制冷型连续变焦成像系统，可广泛应用于高铁检测、电力巡线、安全监控等领域。（2）雷可达，推出了国内首款复合式安防雷达、弹载数据链等产品，可广泛应用于边境、仓库、码头、弹药库、重要设施等重要场所的无人值守和安全监测。（3）尖翼科技，围绕长航时和高速度研制完成两款产品，可广泛应用于航空观测、通信中继和电子干扰等领域。（4）星网智控，推出全谱系的机载吊舱、船载光电跟踪等产品，是基于动基座机载和船载任务设备的稳定平台，广泛应用于无人机、无人船、巡逻艇、导引头等领域。盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为惯性导航领域的核心技术企业，其三大业务有望逐步得到快速发展；业务拓展力度的加大有望培育新的利润增长点。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为1.22/1.49/1.81 元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 85 倍，6 个月目标价103.50 元，维持“买入”评级。风险提示。导航类产品增速低于预期的风险，新业务开展低于预期的风险，系统性风险。

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瞿份洋

这贴没人顶，加上唱空的突然多起来。说明想逢低买入的不少。

2017-03-09 09:19:55
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曾肚

2017-03-09 10:27:17
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邓土巷

2017-03-09 10:40:42
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冷己花

给予公司2017 年动态PE 85 倍，6 个月目标价103.50 元，根据公司股权激励方案估算，星网宇达股价3年内翻番！甚至更高！85.30X2=170.6元

2017-03-09 11:35:09
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冉财儿

2017-03-09 12:13:09
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颜依问

我只想说一句，星网宇达股吧的小散，已经对特大利好非常麻木的情况下，应该可以判断002829未来走势如何。

2017-03-09 12:39:45
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明持

目前公司是百度、腾讯、高德地图等指定街景采集系统的惯导供应商

2017-03-09 12:41:36
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阙枰

惯性导航业务，公司未来将向移动测量、铁路巡线等领域发展。目前公司是百度、腾讯、高德地图等指定街景采集系统的惯导供应商；公司2016 年销售了200 多套铁路巡线设备，公司在该领域先发优势明显，预计未来铁路巡线业务将保持快速增长。惯性稳控方面，公司积极发展光电跟踪、光电引导和长航时、高速无人机，目前已研制出通信中继、侦察、测绘等机型。关注今年产品定型进展，一旦成功定型，无人机业务将实现质变。惯性测量业务，公司募投项目研制基于惯性导航的铁路轨道测量设备，可满足铁路施工、检测、维护等应用，市场每年的需求上千套，产业落地后将成为惯性测量业务新的增长点。（中信建投）

2017-03-09 12:42:44
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陶弋娱

海通证券上一次的研究报告是业绩公布以前的2016年2月21日，习惯用语未来6个月目标价87.70 元，维持“买入”评级。结果不到一个月，13个交易日，股价已经到达过目标价。试看昨天业绩公布后，根据年报细节评点，又给出新的目标价，半个月左右又能否摸到103.5元。

2017-03-09 15:58:28
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贺忘

其实最看好的是2016年度，公司成立了6家控股子公司，扩张的同时没有影响公司年度业绩。一下子构建6大行业应用业务布局，在组合导航、移动测量、卫星动中控、光电稳控、红外探测、无人机、雷达等应用方向进行布局。行行出状元，相信这几个子公司都是国内的“状元”级别的分公司。

2017-03-09 16:59:46
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充俸

2017-03-09 19:47:40
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阳丸刺

无形玩家这条多狗，穷凶极恶，真可悲！

2017-03-09 20:39:57
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韶伺哉

2017-03-09 22:33:50
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诸具

2017-03-10 18:30:34
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乜返

2017-03-11 17:36:07
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卓世

2017-03-12 16:19:04
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