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星网宇达：15个涨停后股价有望冲破95元大关

星网宇达预测一览表

点评：

1.公司简介北京星网宇达科技股份有限公司成立于2005年5月，国家级高新技术企业，中关村高新技术企业，致力于中国自主的惯性技术研发及产业化。提供器件+组件+系统+解决方案全系列服务，产品包括导航：北斗导航、惯性导航、组合导航；测量：移动测量、海洋测量、倾斜测量、智能驾考；控制：天线稳控（动中通）、光电稳控（吊舱）。主要服务于国防、应急通信、智能交通、海洋测绘、地理测绘等领域。2.行业概况惯性技术是以牛顿运动定律为基础的多学科交叉综合技术，其指通过感知运动体在惯性空间的角运动、线运动，进而获取运动体的姿态、位置和速度等信息，从而实现对运动物体姿态和运动轨迹进行测量和控制的一门技术，也是惯性仪表、惯性导航、惯性测量、惯性稳控等技术的统称。惯性导航具有自主性强、抗干扰能力强、不依赖外界信号等特点，同时可以为被测载体全面提供位置、姿态、速度等信息，输出信息丰富、全面。因此，即使在卫星导航大规模发展应用的今天，惯性导航仍然因其自主、高动态等重要特性而具有不可替代性。惯性技术不断拓展新的应用领域，其范围已由原来的航空、航天、航海逐步扩展到制导控制、地质测量、资源勘测、海洋探测、铁路运输、隧道施工等方面，甚至在机器人、手机、数码产品、儿童玩具、电子设备中也被广泛应用。惯性技术从单一的军事应用领域全面转向民用应用领域，产业化步伐明显加快，市场蓬勃发展。目前行业内的企业主要可以分为两大类，一类是面向特定用户专用市场的科研院所，一类是面向大众用户开拓民用市场的企业。国内市场中与公司有相类似惯性技术应用的企业主要有：北京耐威科技股份有限公司、北京七维航测科技股份有限公司、上海司南卫星导航技术有限公司、北京合众思壮科技股份有限公司、西安星展测控科技股份有限公司、航天恒星空间技术应用有限公司以及国外同类产品在国内的销售公司等。3.公司竞争力公司目前已经形成“器件+组件+系统”的产品结构，产品包含导航类、测量类及稳控类，同时公司也分别形成了针对标准化产品及定制化产品的研发生产策略，可以满足客户的多样化需求。公司将不同精度与类型的惯性器件如陀螺仪与加速度计相结合，形成相应组件——惯性测量单元（IMU），在此基础上，根据下游市场需求融合对应技术形成系统产品，如融合卫星定位技术形成的惯性组合导航产品、融合伺服跟踪控制技术形成的惯性稳控产品、融合虚拟传感器技术形成的智能驾考系统产品等。惯性组合导航产品主要功能是可以动态确定自身位置变化，从而确定自身移动轨迹，主要应用于导航领域，已经在飞机、船舶、车辆的定位与导航中得到广泛应用；惯性测量系统主要功能是感知系统所在位置及姿态变化并进行记录和反馈，从而得出系统一段时间内的位置、姿态变化情况，目前已经应用于石油测斜、城市测绘、地质监测、驾驶员考试等领域；惯性稳控产品主要功能是通过不间断的监测系统姿态位置变化，动态调整系统姿态，使系统对设定目标保持相对稳定，目前惯性稳控产品已应用于车载、船载卫星通信领域，用于应急通信、新闻直播、紧急救援、远洋通讯等，同时也用于航空拍摄等领域。目前公司拥有37项软件著作权、36项专利技术、5项省部级创新奖、10项重大专项，中国卫星导航定位50强企业，中国智能驾考领域杰出企业、中关村高成长TOP100企业、主持国家发改委卫星应用产业化项目、主持北京市科委卫星应用重大专项、保障神舟飞船返回搜救任务，获总装备部嘉奖、保障海军重大演习任务，获得海军司令部表彰。公司产品主要由导航类产品、测量类产品和稳控类产品三部分构成。报告期内，发行人导航类产品销售收入逐年增长，体现了惯性技术在下游领域较为旺盛的市场需求。稳控类产品亦呈逐年增长态势，主要源于应急通信和海洋通信的应用需求旺盛。测量类产品的收入有一定程度的下滑，主要由于智能驾考、石油测井等下游应用领域需求波动影响。公司报告期营业收入按产品类别划分如下：4.财务状况过去三年公司营收分别为2.47亿、2.61亿、2.37亿，增速很慢，15年出现较大下滑。16年上半年收入为0.96亿。从公司招股书看，似乎公司把自己定义为一个导航为主的企业，但事实上，公司在14年前一半收入竟来自于驾考系统。而驾考系统收入的大幅下滑，也是公司业绩下滑的主因。智能驾考系统过去三年的收入分别为12716.16 万元、7329.57 万元、4634.42 万元，下滑主因：2012 年，公安部颁布了《机动车驾驶证申领和使用规定》驾驶人考试场地与驾校需要对车载考试设备及场地进行全面升级改造，为惯性测量产品在智能驾考应用领域的快速增长提供了契机。2014 年开始，随着上述政策所形成的市场效应逐步减弱，智能驾考系统市场需求渐趋平稳。此外，2014 年下半年起，石油价格一直处于低位运行区间，石油勘探开发投资也大幅缩减,导致倾斜测量系统的下游客户所处的石油装备制造及服务市场呈疲软的态势，2015 年公司倾斜测量系统销售收入比 2014 年下降 1795.38 万元，2016年 1-6 月，倾斜测量系统未取得收入。从公司的客户变化也能看出公司主营业务占比的巨变：2013年公司主要客户是军工企业和驾校，2015年几乎全靠军工企业，而2016年公司如果不是开发了铁路方面的业务，收入下滑会更多。公司过去三年的利润分别为6971万、8023万、6672万，2016上半年利润仅为1786万，同比下滑26.3%。从上半年的收入和利润情况看，公司16年业绩下滑在所难免。公司过去几年的毛利率较为稳定，维持在47%左右，净利率则是逐年下滑，从30.8%下滑至18.7%，ROE下滑也非常明显。在营收止步不前的情况下，公司的应收款15年大增146%至1.23亿，16年三季度继续增长至1.54亿，存货怎有所波动。公司15年末的经营现金流净额仅为366万，14年高达8338万。公司目前账上只有3444万现金，短期借款500万，公司资产很少，是典型的轻资产公司。5.募投项目计划募资4.83亿，分别用于：基于北斗的新一代驾驶人考训系统产业化项目12000万、惯性技术研发中心建设项目4200万、基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目7600万、惯性导航与测控产品产业化项目24500万。6.结论公司的惯性导航技术是一个不断被卫星导航给淘汰的技术，虽然公司招股书看似技术含量很高，但公司大量的收入来自于驾校！并且公司原来重要收入的驾考系统现在也已经基本完蛋，如果不是15年大量的应收款开发的新客户，公司15年业绩会大幅下滑未来看不到收入可持续增长的可能。不建议关注。

附：新股开板价预测统计表

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