研报日期：2017-08-18

　　弘亚数控(002833)投资要点　　上半年业绩略超预期：公司上半年实现营收4.05亿元，同比增长70.96% ;归母净 利润1.23亿元，同比增长长92.20% ,略超预期。公司封边机产品实现销售收入2.19 亿元、同比増长52.79% ,毛利率平稳；面锯实现销售收入9178万元，较上年 同期増长78.10% ;数控化设备销售表现抢眼，数控钻（含多排钻）实现销售收入 5026万元，较上年同期増长155.84% ;加工中心实现销售收入2281万元，较上 年同期増长174.20%。公司预计前三季度净利润为1.7~2亿元，同比増幅 41.58%-66.57%。上半年业绩大幅增长主要得益于定制家具市场需求旺盛；随着产 品技术和质量的提升将加快进口替代，行业集中度继续提升,公司的行业龙头地位 将得到进一步巩固。　　房地产周期对木工机械行业有促进作用：房地产周期对家具行业和木工机械行业产 生积极影响。据国家统计局统计,中国商品房销售面积同比増速在2016年达到 22.5% ,为2010年以来最高增速。2017年上半年商品房销售面积同比増长16.1 % , 尽管有所回落，仍处于近年较高水平。目前三四线城市去库存效果显着，抵消了由 于部分一二线城市限购限贷等政策对房地产销售的影响。针对一二线城市的限购限 售压制的是房地产投资冲动，对刚性需求的压制比较有限；而房地产的投资需求对 家具市场的贡献相对有限，房地产的刚性需求是拉动家具市场需求的主力军。从历 史数据看，商品房销售面积在2008年及2014年均是负増长，但木质家具制造行 业主营收入依然保持10%以上的増速水平。因此，房地产周期对家具市场的繁荣有 一定的促进作用，但非绝对主导因素。　　定制家具的渗透率提升空间依然很大：居民收入水平的提高和个性化需求增长，带 动了消费升级，定制家具的需求曰趋旺盛。我们统计了七家主要生产和销售定制家 具的上市公司营收和净利润,整体处于快速增长水平,定制家具行业需求依然旺盛。 我国定制家具目前渗透率约为20% ,距欧美发达国家尚有较大差距，定制家具行业 的成长仍然在高速增长的路上。定制家具一般都是板式家具,具有小批量、多批次、 高品质需求、对订单执行时间有严格要求等特点，这推动了家具行业对上游中高端 板木机械设备的需求。公司为国内封边机技术领先，数控设备加工中心技术快速提 升中，将持续受益。　　数控化和柔性化是木工机械装备的升级方向：家具行业的消费升级带动了上游设备中高端数控化设备的需求，这反映在设备的精度、效率、柔性化、安全性、板材利用率 等关键性指标上。国内木工机械装备行业低端产能过剩，中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。尽管国外品牌的木工机械装备技术领先 且质量优异，但目前国内主要龙头企业在关键技术上提升明显，差距逐渐缩小，并 在产品性价比和本地化服务上更有竞争优势。国内市场已从拼价格和营销能力，迈 入技术和服务为先的发展通道。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了二十年 的行业经验，众多产品在技术上处于国内领先水平，部分技术达到国际同类产品先 进水平，可以替代进口设备。技术差异将提升公司产品的品牌溢价，从而在装备柔性化和数控化的趋势下占领技术制高点，获得更多的市场占有率。　　投资建议：我们认为公司作为行业龙头，将显着受益行业集中度提升，消费升级带 来的中高端数控化设备需求。我们提高公司的营收和利润预测，预计公司 2017-2019年营业收入分别为8.74亿元、11.92亿元、15.79亿元;每股收益分别 为1.81元、2.39元、3.20元。维持"买入-A”评级，6个月目标价72.22元，相 当于2018年30倍的市盈率。　　风险提示：房地产行业景气度下降的风险；行业竞争加剧产品售价下滑的风险；中 高端数控化设备技术升级缓慢的风险等。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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