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道恩股份：10个涨停后股价有望冲破51元大关

道恩股份预测一览表

点评：

道恩集团有限公司始建于1991年，现为国家级企业集团，辖设22个成员单位。公司是一家集研发、生产、销售热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等功能性高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技术企业，公司拥有多元化、高水准的研发平台，包括国家级企业技术中心、国家创新能力建设平台、国家 CNAS 认证实验室、国家地方联合工程实验室等四个国家级研发平台，全国石油与化学工业高性能热塑性弹性体工程实验室、山东省高性能热塑性弹性体 TPV 重点实验室、山东省塑胶弹性体工程技术研究中心、山东省特种橡塑工程实验室等四个省部级研发平台。公司的热塑性弹性体产品主要是动态全硫化热塑性弹性体（TPV）；改性塑料产品主要是增强增韧改性塑料、高光泽改性塑料和阻燃改性塑料；色母粒产品主要是专用色母粒和多功能色母粒。

又一个塑料行业的公司，公司相对于美联新材是更下游一些。

2.行业和公司信息

根据《2013-2017 年中国改性塑料行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计，2012 年中国改性塑料行业工业总产值为 824.34 亿元，同比增长了 4.08%；产品销售利润为 93.56 亿元，同比增长了6.76%。预计2014-2020 年期间，全球改性塑料需求复合年增长率将达 4.6%。

TPV是一类替代传统橡胶的新型高分子材料，是传统橡胶的升级品种，是一种石油节约型、能源节约型的可持续发展的“绿色”高分子材料，它兼具传统橡胶的高弹性能和塑料材料的热塑性加工性能，充分满足了低能耗加工、可重复性加工性能的要求，TPV不但解决了传统橡胶难于回收再利用的问题，缓解石油资源危机和实现可持续发展的目标，还从很大程度上实现节能的目的（同传统橡胶加工成型相比，热塑性弹性体的加工成型能耗降低约75%，加工生产效率提高10倍以上），是橡胶工业发展的重要方向，是解决传统橡胶加工问题和橡胶回收及再利用的良好途径，世界各国高度重视发展TPV替代传统橡胶作为解决橡胶工业“黑色污染”和“难回收”的重要举措。

公司是国内第一家使用“完全预分散——动态全硫化”技术生产TPV的国内企业，逐步替代进口材料，推动了我国橡胶工业的发展。在2008年的国家科学技术奖励中被国务院授予“国家科学技术奖技术发明二等奖”的荣誉。公司是国内热塑性弹性体的龙头企业，受邀起草热塑性弹性体TPV的国家行业标准。

公司 TPV 产品主要竞争对手是美国的埃克森美孚公司和 Teknor Apex公司、日本三井公司等国际巨头，我国从20世纪80年代开始研究TPV，但工业化产品很少，生产能力超过1,000t/a的企业主要有本公司、南京金陵奥普特高分子材料有限公司、南帝化学工业股份有限公司（台湾）。

招股书中并没有给出市场占有率

本公司生产的TPV产品达到了国外同类产品的先进水平。随着公司品牌知名度的提升，下游诸多国际巨头与公司建立起了合作关系，公司已经与鬼怒川（日本）、申雅密封件、库博公司（美国）、和仁宝利得（韩国）、井上华翔（日本）等全球汽车密封系统、汽车防尘罩系统行业龙头企业建立了合作关系，产品用于日产汽车、本田汽车、通用汽车、神龙汽车、现代汽车、长城汽车等汽车制造商。

本公司生产的改性塑料和色母粒主要供给汽车和电器零部件制造商，自2006年以来，公司先后成为一汽集团、上海大众、长城汽车、日产汽车、吉利汽车、海尔集团、海信集团、九阳股份等多家国内企业及其零部件配套厂商的供应商，并形成了稳定的合作关系。

公司拥有47项专利，仅17项发明专利，公司研发投入占比5%左右（相比较金发科技接近1000项发明专利）。

3.财务状况

2013-2015年，公司营收分别为5亿、5.8亿、6.26亿，净利润分别为4564万、4718万、5989万。公司的营收和利润增速还是超过行业平均增速的，2016年前三季度公司营收增长19%，利润增长48.3%。主要感谢汽车行业大爆发（改性塑料汽车是大头）。

公司利润增速较快主要是公司的毛利率增长不错，过去几年分别为20.9%、20%、23.3%、25.4%，显然公司的毛利率受到油价的影响比较明显，公司所处的塑料行业是上游企业，但相对于母料行业更为下游一些，溢价能力也不足，油价高位时公司利润率相对更低，反之相对更高。

公司的ROE过去小幅提升，15年底为16.6%。公司的营收款和存货增速均低于营收增速，15年底应收款为1.46亿，占比一般，存货8300万，经营现金流净额过去几年基本和净利润一致。

账上资金15年底只有3226万，短期借款高达7900万，还是比较缺钱。

4.募投项目

此次预计募集3.9亿，分别用于：改性塑料扩建项目8300万、万吨级热塑性医用溴化丁基橡胶(TPIIR)产业化项目9000万、企业技术研发中心3200万、高性能热塑性弹性体(TPV)扩建项目18533万。

5.风险点

公司早在12年就冲刺过IPO，但被否，原因是第一大客户为关联方、北京化工大学教师突击入股、关联企业环境污染严重、募投项目无必要（主营业务前景黯淡）、原材料占成本比超九成等。

6.结论

公司所处的改性塑料行业是一个增速非常低的行业（不到5%），未来不会有太高的增长。公司在细分行业有一定的技术。虽然公司和A股老牌改性塑料上市公司金发科技所处不同的细分行业，但相对而言，金发科技的技术研发实力远在公司之上，除非估值特别低，不然不建议关注该公司，建议关注金发科技。

附：新股开板价预测统计表

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