目前A股市场市盈率最低的行业是金融服务业和房地产业，6月30日发布的《中国制造2025蓝皮书(2017)》中提到，据麦肯锡研究测算，中国金融行业的经济利润占到中国经济整体经济利润80%以上，而美国是全球金融业最发达的国家，该比例仅为20%。如果加上房地产行业的利润，中国整体经济利润90%以上来自金融和房地产业。金融业是个服务型行业，不能直接创造价值，而中国的金融业绝大部分利润来自存贷利差，更明确说，来自对直接创造价值的其它实体行业的“掠夺”。目前，银行实际贷款利率高企，甚至高达10%以上，而且存在抽贷、压贷、限贷、停贷现象，中小企业面临极其严峻的融资困难。而房价地价的高企，进一步拉高企业的经营成本，使其经营环境更加恶劣。中国金融行业已经占到中国经济整体利润80%以上，居然还有很多所谓的专家看好金融股，认为低估，即使中国其它所有行业公司全都倒闭，中国只剩下金融业一个行业，金融业的增长空间也只有百分之10%多。别的行业都倒闭了，银行如何单独存在，贷款如何收回，世界上存在只有一个金融行业的纯金融业经济国家吗？中国的银行业靠垄断赚取超额利润，成为全世界最赚钱的行业，四大行名列全球最赚钱公司前茅，有什么值得炫耀的。美国的银行半数亏损，每年都有数十家小的金融机构破产倒闭。而中国银行业没有一家公司亏损，100%盈利，全世界还能找出第二个如此畸形的行业吗？未来，中国金融业占中国经济整体利润的比例是从现在的80%上升到100%还是下降到20%，稍有经济学常识的人都能做出结论。中国的银行股全世界盈利能力最强，但市盈率最低，我认为非常合理，而且仍然被严重高估，因为，当未来银行业利润占比大幅下降后，它们的市盈率不会是现在的7倍，而可能是70倍或700倍。一个成长性是0的公司1倍市盈率也高估了，因为其现有价值迟早会被通胀吞没。成长就是价值，如果一家公司现在的利润是1元，如果每年增长5%，20年后盈利是2.65元，如果每年增长20%，20年后盈利是38元，如果每年增长30%，20年后盈利是190元。投资的本质是未来利润的贴现。现在盈利完全相同，20年后，复合增长率30%公司的盈利是5%公司的72倍。从长期投资来说，5%增长的公司如果是10倍市盈率，30%成长的公司市盈率720倍仍然具备投资优势。因为，如果你肯再多投资5年，30%成长的公司的利润将从最初的1元变为706元，而5%增长的公司，盈利只是从最初的1元变为3.3元。中兴通讯1997年上市，至今天将近20年。上市时总股本2.5亿，1996年净利润9905万元，每股收益0.396元，上市次日见最低价20元，市盈率51倍。经过多次分红送股，目前中兴通讯总股本42亿，如果把股价做前复权处理，当初的20元只相当于现在的0.18元，中兴通讯今日收盘23.97元，19年零8个月的时间，股价上涨133倍，也就是说，那个51倍市盈率买入中兴通讯，被称为投机者的人，获取长期投资收益133倍。投资10万，目前市值1330万。而在中兴通讯上市时的1997年，媒体极力推崇的价值投资理念的典型代表是四川长虹、江苏春兰、蓝田股份，它们的市盈率都只有6到7倍。如果选取同样的时段1997年11月19日至2017年7月14日，那些所谓价值投资者又是什么下场，投资四川长虹亏损61%，投资江苏春兰亏损36%，投资蓝田股份，血本无归。投资是用1.1亿买入现在值1个亿，3年后值2个亿，6年后值6个亿，10年后值20个亿，20年后值100亿的标的。而不是用0.9亿买入现在值1个亿，3年后值0.7亿，10年后值0.3亿，20年后一文不值的标的，这不叫投资，这叫占小便宜。股市的参与者不可能都是傻瓜，谁会把现在值1个亿的东西0.9亿卖给你，股市中永远不会存在静态被低估的品种，没有便宜可占。巴菲特投资的可口可乐、GEICO保险公司都不是行业中低市盈率股票，巴菲特的成功，根本不像外行的媒体记者胡说的什么买了价值被低估的股票，而是投资了成长性最好的股票，投资了未来被低估的公司。可口可乐、GEICO保险公司都是所在行业成长性最好的公司。股票市场，根本不存在价值被静态低估的品种，只有公司的未来才可能被低估。把巴菲特说成股票市场占小便宜的高手，也只有缺乏专业常识的国内媒体记者做得出。看看那些国外出版的有关巴菲特的自述，巴菲特是个最理解投资本质就是投资成长的投资大师，其投资理念的核心就是成长和时间复利。巴菲特长期持有的股票都是成长性突出的公司。当然巴菲特也会干点短期投机的事，投资中石油就是个经典案例。为什么当中石油A股还在40元以上高价，巴菲特却匆忙在12元港币清仓中石油？道理很简单，因为中石油是个毫无成长空间的公司，巴菲特绝不会长期持有这样的公司。中国的银行股市盈率全世界最低，为什么巴菲特不长期投资银行H股？因为巴菲特不可能不知道，一个已经在中国整体经济利润总额中占比80%的行业，是不会再有成长空间的。一旦中国银行业的垄断地位从制度上被打破，等待银行股的是盈利的大幅下滑和大批亏损银行雨后春笋般地出现。股票市场存在的意义是资源的优化配置，是把资源配置给那些具有广阔发展空间和成长潜力的公司。通用汽车曾经是美国经济的一大支柱，现在倒下了，但英特尔、IBM、微软、苹果、谷歌等更多代表新经济的公司站起来了。正因为如此，美国经济才能长期繁荣不衰。通用汽车破产倒闭，不仅没有削弱美国的经济实力，反而使美国更加强大。同样，国内那些产能过剩的夕阳行业公司，没必要混改，更没必要去救，早死早解脱。这些公司，占据大量的土地资源和社会资源，它们不死，代表中国未来的新经济公司就没有成长壮大的土壤。因此我认为，国内的银行股这一市盈率最低的板块是目前A股市场典型的短期投机品种，长期投资与投资四川长虹、蓝田股份没有区别，鼓励投资银行股就是鼓励短期投机炒作。第二个风险巨大的板块就是白酒板块，对于白酒板块，除了贵州茅台，其它白酒股价格都高的离谱。洋河股份，一个二线品牌酒厂，市值高达1260亿，在盈利稳定的公用事业行业，五大电力集团之首的华能集团市值不过750亿，中国最大核电运营商中国核电市值不过1230亿，上世纪80年代，历经国务院数次论证，50亿巨资引进世界最先进1700薄板连轧机的武钢和不惜血本建起的宝钢目前市值之和不过1580亿。洋河股份这样的酒厂，倒闭百八十家没人关心，对中国经济也没什么影响，如果宝钢倒闭，标志中国钢铁行业不复存在，目前宝钢的高端薄板国内其它钢厂都不具备生产能力。至于贵州茅台该值多少钱？无法判断，因为茅台是中国高端白酒标志性的独一无二的品牌，其它酒厂无法复制也无法相比。独一无二的东西无法估值，世界上最大的钻石该值多少钱，是10亿美元还是100亿美元，都对，说多少是多少。因为其它钻石的价值是用重量来估值的，而世界上最大的钻石就不能仅仅用重量来估值了。但独一无二的东西，没有代表性，不能作为整个行业的估值标准。对于白酒这种消费人群越来越少没有成长空间的行业，除茅台以外，其它白酒股给2.5倍市净率就不低了，而大部分白酒股市净率都在5倍左右。只能短期投机炒作，长期投资等于找死。中石油、中国铝业、西部矿业等大盘垃圾股虽然目前股价只有上市最高价的零头，但目前股价，丝毫没有长期投资价值。目前监管者推崇的价值投资标的，唯一能找出点理由的就是格力电器。始终如一专注空调主业是其成功的关键。一个人一辈子只专心做一件事，做成功的概率一定非常大。但今天的格力电器，已经不是20多年前二三十岁的年轻小伙子，已经进入40、50的不惑之年，虽然事业和收入都达到顶峰，但逐渐步入下坡路难以避免。在空调这个传统家电细分领域，我不知道该如何做才能比格力做得更好，所以，我认为现在的格力电器已经达到了事业的巅峰。任何公司随着规模的扩张，都会遇到发展瓶颈，英特尔、IBM、微软不会例外，格力也不会例外。巅峰时期的公司，是投资兑现的时机，不是追加投资的时机。在我看来，监管者推崇的所谓价值投资白马股，都是典型的短期投机炒作品种，没有一家可以真正长期投资。什么公司才是真正具备长期投资价值的公司？中兴通讯、国电南瑞、法拉电子、苏宁电器、万科这些具备持续成长空间的公司才是真正的价值投资标的。当然，现在这些公司都已进入成熟期，不在适合长期投资。但倒退15-20年，这些公司都是当时同行业中市盈率最高的公司，苏宁电器上市时市盈率是商业零售业平均市盈率的3倍，但投资苏宁电器获利最大。现在的监管者，强迫投资者接受，只有低市盈率才能长期投资，市盈率高就是投机。用句鲁迅先生的话“简直令人出离愤怒”。现在的大盘垃圾股上市之初那个不是绩优股，那个不是低市盈率股票。全世界股票投资历史告诉我们，在典型低市盈率股票中，从未出现过真正具有长期投资价值的公司。通用汽车、四川长虹就是典型代表。全世界公认的具备长期投资价值的公司，可口可乐、锐步运动鞋、联邦快递、英特尔、IBM、微软、苹果、戴尔电脑、谷歌、脸谱、百度、阿里、腾讯，它们在成长初期市盈率长期运行于50倍-200倍。今天，阿里腾讯的市值已经超过2万亿，高速成长期已过，但在美国纽交所上市的阿里巴巴，美国人给出的估值是接近70倍的市盈率和10倍的市净率，香港市场偏好金融股，科技股估值全球最低，但在香港上市的腾讯目前股价285元，16年每股收益4.89元，每股净资产23元，市盈率接近60倍，市净率12.4倍。如果投资选股是市盈率大排行，巴菲特应该下台，换个小学算术考100分的小学生岂不更合适。长期投资低市盈率股票就能100%赚钱吗？只有无知的媒体记者和lsy才会这样想。翻开人类股票投资的历史，不论中外市场，凡是市盈率明显低于市场平均市盈率的公司，如果长期投资10-20年，几乎找不到一家有投资价值的股票。而上述全球公认的有长期投资价值的股票，都是大幅高于市场平均市盈率的股票。不要以为别人都是傻瓜，都不懂小学算数，“便宜没好货，好货不便宜”是永恒的真理，贪小便宜者，必吃大亏。投资四川长虹亏损累累，投资通用汽车血本无归，没什么不好理解的，天道使然。总说些不着四六的外行话，也不嫌丢人。腾讯在港股市场曾经10转增500，成熟市场10比1000拆析的公司有的是，你没见过的事多了。阿里巴巴在美国纽交所上市，市盈率70倍为何不去管，只会在自己家里耀武扬威，也不嫌丢人。当年20元，51倍市盈率买入中兴通讯，今天盈利133倍，即使200元，505倍市盈率买入，今天仍可盈利13.3倍。而6倍市盈率买入四川长虹，至今亏损61%，如果把通胀和时间成本考虑在内，说血本无归也不为过。令人悲哀的是，当年投资中兴通讯被称为投机，买入四川长虹却被主流媒体大肆提倡。监管者的职责是维护市场的公平与效率，不是教导投资者什么公司有投资价值，什么公司没有投资价值，这是需要投资者自己判断的事，不是监管者的职责，你也没有这个本事，不要以为学过小学算数就成投资大师了。我不敢说，在目前的小盘公司中，会出现苹果、戴尔这样的公司，但出现中兴通讯、国电南瑞、法拉电子、苏宁电器这样的公司是必然的。目前很多新兴产业细分行业龙头公司的估值优势已经非常明显，如圣邦股份，总股本仅6000万，总市值只有36亿。公司是A股市场唯一专业从事模拟芯片的公司，全部产品通过欧盟标准认证，产品性能和质量等同国际一流厂商同类产品，部分产品更胜一筹。模拟芯片领域是中国公司在大集成电路行业最有希望建立起优势地位的行业，作为行业中产品具备国际竞争力的细分行业龙头公司，静态市盈率只有45倍，市净率5.5倍。洁美科技、凯普生物、透景生命、华测导航、顶点软件等一大批小盘次新股16年静态市盈率基本在50倍左右，动态市盈率40倍左右，它们与当初的中兴通讯、法拉电子相比毫不逊色。为什么不能投资?如果这个市场只允在白酒、银行、大盘垃圾股中做短期投机炒作，理性的长期投资者只能离开这个市场。

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