我在之前的文章提出，在严监管下中小创行情新的选股思路，就是选择具备中国优势的细分行业龙头。大集成电路行业，是个数万亿级别的大蓝海市场。洁美科技是薄型载带细分领域具备成为行业领导者潜质的公司，也是该细分行业唯一上市公司。薄型载带属大集成电路行业非核心产业链细分行业，虽然是个冷门行业，但只要做得好，掌握话语权，同样可以分享行业的高速成长。在大集成电路核心产业链中，是否有值得投资的公司？最近上市的新股圣邦股份，主营模拟芯片研发设计销售，是目前沪深两市唯一一家专门从事模拟芯片研发设计的上市公司，在这点上，与洁美科技一样，都具有稀缺性。在一个复杂的电子系统中，数字芯片是运算核心，以模拟芯片为核心构成的模拟电路是控制核心，二者缺一不可。如果把一个人工智能机器比作人体，数字芯片相当于人的大脑，模拟芯片构成的信号链和控制电路相当于人的神经系统，外部设备相当于人的骨骼肌肉和四肢。高端数字芯片是个需要巨额研发投入的领域，一次实验性电路测试失败，往往损失数千万。目前，在高端数字芯片领域，英特尔为代表的美国公司占据绝对垄断优势，国内公司想分杯羹基本不可能。如果只在中低端产品瞎折腾，市场规模有限，也玩不出什么名堂。“龙芯”为什么采用MIPS的架构？因为它最便宜。英特尔X86架构称霸市场二十多年，龙芯想用X86架构侵占英特尔的市场份额，如果愿意支付巨额专利费当然可以，但这个费用，一定多到让你断了这个念头。搞个小样品玩玩可以，想动真格的抢占英特尔的市场，就是拿鸡蛋往石头上碰。在我看来，在高端数字芯片领域，龙芯想抢占英特尔哪怕只有1%的市场份额，100年内没有可能。数字芯片核心技术在于理论架构和前端研发设计层面，不在产品制造环节。国内企业的生产线、系统成套设备、前工序核心设备及测试设备几乎全部依赖进口，没什么技术壁垒可言，利润率与传统制造业没什么区别。中芯国际、上海华虹名头不小，盈利能力却非常一般。在新一代集成电路核心系统中，中国公司能够占有一席之地的领域不是高端数电领域，而是模电领域。就基础课而言，数字好学，模拟难啃，仅此一点就吓退了不少想学模拟的学生。目前,做数字的比较多,用vhdl和verilog加一块soc就能搭出很复杂的电路,而如果想做出一个合格的模拟电路是非常非常难的。做数字的可以速成，不需要长期的技术和经验积累，而模拟工程师入门门槛极高，需要经过长期的技术和经验积累，做好极其困难。模电工程师是目前集成电路行业最抢手的职位，薪酬成倍高于数电工程师。在模拟芯片领域，美国、德国、日本是传统强国，近几年，中国公司进步快速。目前，本土模拟芯片已形成数据转换器、放大器、接口和RF等相对完整的信号处理链，在TD-SCDMA射频(RF)芯片和DisplayPort接口芯片等数个领域，本土模拟芯片已经走在了世界前列，圣邦微电子、硅谷数模、鼎芯半导体、锐迪科等本土企业也充分展示了竞争实力，很多产品的技术水平已经超过了国外最先进的水平。圣邦微电子技术团队由来自国际同行业的资深专家组成，在模拟IC领域具备20年以上经验，产品性能和质量等同国际一流厂商同类产品，部分产品更胜一筹。目前自主研发产品已达14大类800余款，全部通过欧盟RoHS标准认证。公司多款产品已应用于智能语音识别、语音回放与交互、传感器测量、超声测距、红外避障等人工智能应用领域。公司现有员工总数259人，研究生及以上学历59人，大学本科153人。员工构成学历之高，在所有A股公司中堪称第一。集成电路企业经营模式分为IDM 模式和Fabless 模式。IDM 模式是指业务范围垂直涵盖集成电路各个环节，拥有专属晶圆、封装和测试工厂。Fabless 模式是指企业只专门从事集成电路研发设计和销售，其余环节分别委托给专业的晶圆代工厂、封装测试厂完成。Fabless 厂商只需要组织研发团队和建设测试实验室，无须购置昂贵的生产厂房和设备。Fabless 厂商市场敏感度高，能快速响应市场需求，推出适合市场的新产品。圣邦股份采用Fabless经营模式。在Fabless运营模式下，产品研发设计环节是公司运营活动的核心。而产品制造环节由晶圆代工厂和封装测试厂完成。在国人眼中，那些拥有大量厂房、设备等固定资产的企业才是货真价实的公司，其实，这种落后的经营理念正是中国公司往往大而不强的根本原因。把宝贵的资金和人力资源都用在了生产制造环节，企业怎么还有能力在研发设计上形成突破。目前，终端产品更新换代速度越来越快，没等你高昂的设备投入收回，新一代产品又诞生了，巨额的设备投入又变成了一堆废铁。这也就是为什么国内公司做彩电不如做黑白电视赚钱，做智能手机不如做传统话机赚钱的原因。不同的经营理念必然带来不同的结果，苹果就是家典型的Fabless 运营模式公司，苹果没有一间厂房，也没有一个产业工人，但占有全球平板电脑行业91%的利润？道理很简单，当今世界已经进入了崭新的时代，产品迅速更新换代，做产品不赚钱，想赚钱做研发设计。新产品毛利率高，会抵消掉老产品毛利率的下降，只有不断推出新品，才能保证公司既增收又增利，不断成长壮大。做产品的希望更新换代越慢越好，做设计的希望越快越好，而整个产业链的话语权掌握在研发设计者手中，做产品的只能做出牺牲了。总之，看好圣邦的产品市场前景，更看好圣邦的经营模式。圣邦股份总股本6000万，按发行后总股本计算16年每股收益1.35元，每股净资产11.16元，与洁美科技几乎相同，股本小4228万，目前股价63元，静态市盈率46倍。洁美科技已经涨至前期高点附近，调整压力较大。目前，不同时段上市新股运行节奏往往不同，交替操作是不错的选择。

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